02 第二章_国际直接投资.pptx

第1页：第二章国际直接投资和合作主要内容

本章主要内容

• 国际直接投资的概念及内涵
• 国际直接投资的方式
• 国际直接投资理论
• 投资环境分析

第2页：美国海尔大厦在纽约剪彩

图示为美国海尔大厦在纽约剪彩，反映中国企业以绿地投资方式进入发达国家市场的实践。

第3页：2012年最具全球竞争力中国公司

2012年“最具全球竞争力中国公司”最佳海外子公司评选，由《环球企业家》杂志与罗兰·贝格咨询公司联合主办。

• 北美之星——海尔美国公司
• 欧洲之星——华为欧洲公司
• 新兴市场之星——中兴通讯印度公司

第4页：微软中国研发集团总部大楼

图示为微软中国研发集团总部大楼，是跨国公司在我国设立研发机构、寻求技术资源的直接投资案例。

第5页：国际直接投资与间接投资的概念

国际直接投资（FDI）

指一个国家的投资者（包括自然人、法人），在外国通过创办企业、收购原有企业或收购企业部分股权而获经营权的投资行为。

国际间接投资（FII）

指个人、企业或政府买进外国公司股票、公司债券或政府债券，按期收取股息、利息，或通过买卖这些证券赚取差价，但对证券发行机构的其他经营活动没有控制权的投资。

第6页：国际直接投资与间接投资的区别

国际直接投资与国际间接投资的区别如下表所示。

第7页：有效控制权

国际直接投资的核心，在于投资者是否能有效地控制或参与管理作为投资对象的公司、企业法人或非法人团体。

思考：持股人一定拥有控制权吗？股权比例越高，控制权一定越大吗？

第8页：理解有效控制权的注意点

理解有效控制权必须注意：

• 区分有表决权的股权和没有表决权的股权。
• 持股数量或比例的多少。
• 股权比例不是认定国际直接投资的唯一标准。

第9页：各国对经营控制权的定义

美国

• 一般情况掌握50%或50%以上的股份。
• 掌握25%或25%以上有表决权的股份（商务部／国会口径，联邦政府企业表决权股份达到25%）。

日本

• 10%股份足以控制企业。
• 通商产业省口径：出资比例占25%以上。

第10页：国际直接投资的动机

• 巩固和占领国际生产要素市场
• 巩固和占领国际商品和服务市场
• 服务业的特点的使然
• 寻求效率的对外直接投资

第11页：巩固和占领国际生产要素市场

• 寻求自然资源，保证原料供应。
• 寻求劳动资源。
• 寻求技术资源。
• 寻求金融财政资源。

第12页：百慕大避税天堂

百慕大“避税天堂”：免缴资本利得、红利持有、遗产税；全世界几十万公司在主岛汉密尔顿注册，其中约一半公司的注册地在香港。

说明：原页“53万平方公里”与百慕大实际面积不符，按通行数据修正为约53平方千米、人口约6万。

第13页：开曼群岛

开曼群岛位于加勒比海西北部，为英国属地，面积约259平方千米，人口约41934人（2002年），其中25%为黑人、20%为白人、44%为混血种人；官方语言和通用语为英语。金融服务和旅游业是两大经济支柱。

第14页：巩固和占领商品和服务市场

• 降低生产成本、降低流通成本。
• 适应当地资源、条件。
• 推行全球生产和营销战略。
• 保护现有市场、开发新市场。

第15页：保护现有市场开发新市场

为保护现有市场、开发新市场，企业自20世纪80年代开始在美国建厂，通过本地化生产贴近目标市场。

第16页：适应当地资源与条件

英国、爱尔兰等地消费者不太爱喝咖啡，速溶咖啡较受欢迎，企业需据此调整产品以适应当地资源与条件。

第17页：服务业的特点使然

• 生产和消费具有时间和空间的同一性。
• 服务的储存和运输无法跨越国界。
• 有些行业要求市场反应的灵敏度。

第18页：寻求效率的对外直接投资

两种类型

• 利用不同国家传统要素禀赋中的成本差异。
• 在经济结构和收入水平相同的国家，利用规模经济、消费者口味和供应能力的差异。

多数跨国企业特点：产品标准化、采用国际普遍接受的生产程序。

第19页：国际垄断优势理论创始人

创始人及代表作：斯蒂芬·海默，麻省理工教授，1960年博士论文《国内企业的国际经营：对外直接投资研究》中提出，后由其导师金德尔伯格等人补充完整。

第20页：垄断优势理论的基本观点

• 垄断优势是企业对外直接投资的根本原因。
• 垄断优势分为两类：①包括生产技术、管理技能、营销能力等无形资产在内的知识资产优势；②企业凭借规模巨大而产生的规模经济优势。

第21页：国际产品生命周期理论

代表人物和代表作：Raymond Vernon（雷蒙德·弗农），1966年5月发表《产品周期中的国际投资和国际贸易》。

• 需要建立一种动态理论，系统解释企业在出口、国外子公司生产和许可证贸易之间的选择。
• 跨国公司在出口、许可证贸易或海外生产之间抉择时，将产品生命周期的不同阶段与生产区位联系起来。
• 结论：跨国公司直接投资的过程，是以技术垄断优势为基础，使生产要素在空间上集中使用、在时间上分段使用。

第22页：产品生命周期三阶段比较

第23页：产品生命周期与国际贸易的关系

图示产品创新国、其他发达国家与发展中国家在t0—t6各时点上的出口与进口转换关系：创新国由出口逐步转为进口，生产区位随之向其他发达国家与发展中国家转移。

第24页：内部化理论

三个假设

• 企业在不完全市场上从事经营的目的是追求利润最大化。
• 当生产要素特别是中间产品的市场不完全时，企业有可能以内部市场取代外部市场，统一管理经营活动。
• 内部化超越国界时就产生了多国公司。

内部化：在企业内部建立市场的过程，以内部市场代替外部市场，把具有不完全竞争性质的中间产品交换转变为企业内部有组织的交换。

• FDI的实质不在于资本转移，而是基于所有权之上的企业管理与控制权的扩张。
• 跨国公司规模扩张的界限由市场交易成本与企业内部交易成本的均衡决定。
• 贸易和投资实际上是企业对国际化经营方式的不同选择。

第25页：国际生产折衷理论

代表人物：John H. Dunning（邓宁），英国雷丁大学教授。

一个企业要进行FDI，必须同时拥有三个优势（OIL）：

• 所有权优势 O：说明企业为什么能到海外直接投资。
• 内部化优势 I：说明企业在海外直接投资怎样使经济效益得到提高。
• 区位优势 L：说明企业为什么要到特定的国家投资。

第26页：跨国公司对国际生产方式的选择

说明：原页以勾叉符号序列呈现，本表按国际生产折衷理论的标准OIL矩阵还原，√表示具备该优势，×表示不具备。

第27页：国际直接投资的方式

• 境外创建企业
• 境外并购企业
• 国际BOT投资

第28页：境外创建企业的类型

境外创建企业（绿地投资 Greenfield Investment）

即新建投资，指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国法律设立新的企业。

• 国际独资企业：国外分公司（Branch）、国外子公司（Wholly-owned Subsidiary）
• 国际合资企业：国际股权合资企业（Equity Joint Venture）、国际契约合资企业（Contract Joint Venture）

第29页：国际独资企业的概念

国际独资企业

指一国投资者按照东道国的法律，经东道国政府批准，在其境内单独投资、独立经营、自负盈亏的一种国际直接投资方式。

第30页：国际独资企业的优势

• 企业的设立和经营有完全的自主权。
• 避免管理摩擦及与当地投资者的冲突。
• 具有财务管理弹性。
• 独享企业机密和垄断优势。
• 独享经营成果。

第31页：国际独资企业的劣势

• 更易受到东道国政策和法律的限制。
• 对资本的要求高，有较高的经营风险。
• 企业设立的具体事宜需要自行办理。
• 不易克服东道国社会和文化环境差异。

第32页：外商独资步伐加快

2004年5月11日，某国际日化巨头以18亿美元从合作伙伴手中收购剩余股权，宣布一个月内实现在华独资；2005年该公司逐步转为独资，此前已设有14家合资企业。国际日化巨头还分别于2004年12月10日和2005年1月27日斥巨资收购本土品牌。

第33页：

第34页：

第35页：国际独资企业的组织形式

• 国外分公司
• 国外子公司：全资子公司、控股子公司

第36页：国外分公司

国外分公司（Branch）

由母公司根据东道国的法律，经东道国政府批准，代表母公司在东道国处理有关业务的非独立的分支机构，是母公司不可分割的一部分，其股权全部归母公司所有。

第37页：国外子公司

国外子公司（Subsidiary）

由母公司根据东道国的公司法成立的分支机构，为独立的经济实体、独立法人，母公司的责任与其投入的股本相关。

母子法律关系

• 母子公司各为独立的法人实体。
• 母公司实际控制子公司。
• 母子公司控制关系源于股权和契约。

第38页：分公司与子公司的比较

分公司与子公司的主要区别如下表所示。

《公司法》第十四条规定：公司可以设立分公司，设立分公司应当向公司登记机关申请登记，领取营业执照；分公司不具有法人资格，其民事责任由公司承担。公司可以设立子公司，子公司具有法人资格，依法独立承担民事责任。

第39页：全资子公司与控股子公司

• 全资子公司：只有一个法人股东，100%控股。
• 控股子公司：持股在50%以上时为控股子公司。

第40页：全资子公司案例友邦保险

美国友邦保险公司（AIA）是美国国际集团（AIG）下属的全资子公司。AIG为世界保险和金融服务的领导者，是全球首屈一指的国际性保险服务机构，全球500强之一。

第41页：国际合资企业

国际合资企业

指外国投资者与东道国投资者联合出资，依照东道国法律在东道国境内设立的企业。

• 国际股权式合资企业
• 国际契约式合资企业

第42页：国际合资企业的特点

• 特点：共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏。
• 组织形式：大多为有限责任公司。
• 投资比例：25%。
• 出资方式：现金、实物投资、工业产权和非专利技术、场地使用权。

第43页：国际合资企业的利弊分析

有利方面

• 利用合营对象的销售网络和销售手段。
• 在资金、技术等方面相互补充，增强合营企业竞争力。
• 能够扩大企业的现有生产规模。
• 获取税收减免利益和其他优惠利益。
• 分散或者减少国际投资中的风险。
• 更好地了解东道国政治、经济等方面，有助于投资者做出正确决策。
• 可能消除国家征收或排挤外资政策的影响，克服差别待遇和法律障碍。
• 有助于缓解东道国的民族意识和克服企业文化差异。

不利方面：容易产生因投资各方的目标、经营决策和管理方法、市场和销售意向分歧带来的摩擦；不同投资者的长短期利益难以统一。

第44页：我国企业与跨国公司的合作模式

• OEM（Original Equipment Manufacturing，原厂委托制造）：低技术产品的加工装配。
• ODM（Original Design Manufacturing，原始设计制造）。
• OBM（Own Brand Manufacturing，自主品牌）。

三者沿附加值由低到高逐级升级。

第45页：跨国公司的选择

图示跨国公司在加工装配、委托设计制造与自主品牌等不同合作模式之间的选择。

第46页：北京现代

图示北京现代合资项目，由北京汽车投资有限公司与韩国现代自动车株式会社共同出资设立。

第47页：北京现代简介

• 北京现代汽车有限公司由北京汽车投资有限公司和韩国现代自动车株式会社共同出资设立，中韩双方各占50%，企业性质为中外合资经营企业，合资期限30年。
• 2002年10月16日公司正式成立。
• 2004年9月28日第4万辆SONATA轿车下线。
• 用半年时间走过大型汽车企业10年走过的路，创下中国汽车工业生产速度新纪录。

第48页：华晨中国与华晨宝马

• 1992年6月9日华晨中国在百慕大成立，分别在香港证券交易所（1114）和纽约证券交易所（CBA）挂牌交易；2005年6月30日总市值达6.4亿美元，总资产约22.0亿美元。
• 华晨宝马汽车有限公司成立于2003年5月，由宝马集团和华晨中国共同设立，业务涵盖BMW品牌汽车的生产、销售和售后服务，生产基地位于沈阳，员工超过10000名。

第49页：

第50页：仰融案始末（上）

• 1991年仰融与辽宁省沈阳市成立生产汽车的合资企业，由仰融全资拥有的香港华博财务公司持股40%、沈阳市政府拥有的金杯汽车控股有限公司持股60%。
• 仰融在百慕大成立华晨中国，作为沈阳汽车在纽约证交所上市的融资工具，并转让其40%股权。
• 因上市公司大股东应为中国实体，1992年5月由华博、中国人民银行等机构成立中国金融教育发展基金会，股份以基金会名义持有，由仰融全权管理支配。
• 2002年10月华晨中国出售28.75%股权后，基金会持有华晨中国55.85%的股权。

第51页：仰融案始末（下）

• 2002年3月辽宁省政府工作小组宣布基金会名下股权为国有资产，要求转让给省政府。
• 2002年9月华博财务向北京高院起诉基金会；10月18日辽宁省检察院以涉嫌经济犯罪批准逮捕仰融；12月北京高院以“先刑事后民事”原则将案件移交辽宁省公安厅，仰融出走美国。
• 2003年2月百慕大高等法院驳回禁止令。
• 2003年8月8日美国华盛顿哥伦比亚特区联邦地区法院立案受理仰融起诉辽宁省政府案，为新中国历史上首例美国公民状告中国地方政府的诉讼。

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第54页：国际契约合资企业

国际契约合资企业（Contract Joint Venture）

即中外合作经营企业，由两个或两个以上不同国籍的投资者根据东道国的政策法令组建起来，以合同为基础的经济联合体，在生产、销售、服务、资源开发、工程建设或科学研究等方面进行广泛合作的企业。

第55页：境外并购企业

境外并购（跨国并购 M&A）

指外国投资者兼并与收购东道国现有企业的全部或部分股权，从而取得对该企业的控制权。兼并、收购都是为了获得公司控制权，是一种高级形态的产权交易。目前并购是国际直接投资的主要方式。

第56页：国际企业并购的优缺点

优点

• 可利用目标企业现有资源，缩短建设期。
• 利于实现跨行业和多样化经营。
• 可以取得所需的技术、专利和商标等无形资产。
• 可减少竞争对手。
• 收购后再出售盈利。

缺点

• 易受东道国政策限制和当地舆论抵制。
• 难以准确评估被收购企业的真实情况。
• 对被收购企业的整合难度较大。
• 被收购企业原有契约关系成为改造的障碍。

第57页：并购的行业关系类型

• 横向并购：并购双方处于相同或相似行业。
• 纵向并购：并购双方处于商业链的上下游地位。
• 混合并购：并购双方处于无关行业。

第58页：傅成玉简历

傅成玉毕业于中国东北石油学院地质学系，后获美国南加州大学石油工程硕士学位，在中国石油行业拥有逾30年经验，先后在大庆、辽河和华北油田工作；1982年加入中国海洋石油总公司，2003年10月任总经理兼中国海洋石油有限公司董事长、首席执行官；2011年4月出任中国石油化工集团公司董事长、党组书记。

第59页：中海油与优尼科

• 中国海洋石油总公司是中国三大国家石油公司之一，1982年2月成立，注册资本500亿元人民币，总部设在北京，业务涵盖油气勘探开发、中下游、专业技术服务、后勤服务和金融业务。
• 优尼科是美国第九大石油公司，有100多年历史，市场价值117亿美元；截至2003年底油气总储量17.6亿桶油当量（石油约占38%），其中50%位于远东；远东产量占其2003年油气总量的46%，海外其他地区占8%。

第60页：中海油收购优尼科

2005年1月，中国海洋石油有限公司对美国第九大石油公司优尼科发出逾130亿美元（后升至185亿美元）的收购要约，遭遇来自美国政府的最大阻挠：美国众议院公开反对并要求评估其对经济与国家安全的影响，随后高票通过两项反对议案。8月2日，中海油宣布退出收购竞争。

第61页：

第62页：并购的支付方式与行为分类

按并购时的支付方式分类

• 现金购买（cash tender offer）
• 股权购买（exchange tender offer）
• 混合购买（conglomerate tender offer）

按并购方行为分类

• 善意并购（friendly acquisition）
• 敌意收购（hostile acquisition）
• “熊抱”（bear hug）

第63页：联想收购IBM全球PC业务

2004年12月8日，联想以6.5亿美元现金及价值6亿美元股票、总计12.5亿美元收购IBM全球PC业务，IBM公司拥有约18.5%的股份，联想由全球第9位跃升至第3位（次于戴尔和惠普）。

• 品牌：THINK品牌、IBM品牌5年使用权。
• 技术：IBM PC技术研发体系。
• 管理：管理层与管理经验。
• 产品：多元化的产品定位与细分市场。
• 战略联盟：多方面的长期支持与销售服务。
• 运营：采购和营销成本优化。

第64页：协议收购与要约收购

协议收购

指收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求，根据双方商定的协议完成所有权的转移。

要约收购

指收购公司通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权。

第65页：毒丸计划案例

2005年3月7日记录在册的新浪股东，每持有一股可获得一份购股权，行使额度150美元，可按半价购买新浪股票。按当日每股32美元计，半价16美元，每份可购9.375股（150÷16）。

• 新浪总股本5048万股，除盛大所持19.5%（984万股）外，可获得购股权的股数为4064万股。
• 总股本将变为43148万股（4064×9.375＋4064＋984）。
• 盛大持股一经稀释，由19.5%降低至2.28%。

第66页：国际投资环境的概念

投资环境（Investment Environment）

一项投资的预期收益会受到许多外部条件与因素的影响，这些因素的总和称为投资环境，亦称投资气候、商业环境。

国际投资环境

东道国对国际投资产生影响的各方面条件因素的有机整体，是国际投资者所面临的东道国环境的总称，受东道国政治、经济、法律、自然和社会等各种因素共同决定。

第67页：国际投资环境的构成因素

影响程度由内向外逐步下降的层次：自然资源→政治法律→经济状况→社会文化。

• 政治法律因素最直接、最基本、最重要。
• 社会文化因素（语言和文化、教育状况、社会心理、宗教信仰等）直接关系国际投资的安全性。

第68页：国际投资环境的分类

• 从包含因素的多少分：狭义（经济环境）；广义（经济、政治、法律、社会文化环境等）。
• 从地域范围划分：宏观（整个国家范围内）；微观（一个地区范围内）。
• 从环境表现的形态分：硬环境（外部物质条件）；软环境（非物质形态因素）。
• 从各因素的稳定程度分：自然因素（相对稳定）；人为自然资源（中期可变）；人为因素（短期可变）。

第69页：国际投资环境的特点

• 先在性（客观性）：构成投资环境的各因素先于投资行为而客观存在。
• 综合性：由多种因素构成的有机整体，各因素以不同方式对投资产生影响。
• 差异性：在不同国家或地区之间、不同投资行业之间，投资环境的区别是绝对而显而易见的。
• 动态性：投资环境本身及其评价观念都在变化之中。
• 主观性：投资者具有按照自己需要评价和选择环境的权威性。

第70页：自然环境因素

自然环境是指自然或历史上长期形成的与投资有关的自然、人口及地理等条件，由地理位置、气候、自然资源与人口等子因素组成。与其他因素相比，其特点为：

• 不可控制性
• 相对稳定性
• 行业差异性

第71页：经济环境因素

经济环境指一国的经济发展状况、发展前景以及影响进一步投资的各种基础设施状况等。

• 一般经济状况：经济体制及市场体系；经济发展水平；经济稳定性；贸易及国际收支状况。
• 基础设施：能源供应系统、供水和排水系统、交通系统、邮电交通系统、防灾系统（生产性基础设施）；环境系统、生活服务系统（社会性基础设施）。
• 经济政策：外资政策；产业和地区政策；税收政策；外汇政策；贸易政策。

第72页：全球五大交通最差城市

全球五大交通最差城市：中国北京、俄罗斯莫斯科、墨西哥首都墨西哥城、巴西圣保罗、尼日利亚拉各斯。

第73页：政治因素

• 政治制度
• 政局稳定性及政策连续性
• 政府的行政效率与廉洁程度
• 政府及公众对外资的态度
• 东道国对外政治关系

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第77页：中国石油对外依存度

我国自1993年由石油出口国变为净进口国，进口量逐年大幅增加。2008年消费石油接近4亿吨（3.8亿多吨），成为仅次于美国的第二大消费国；国内产量不到2亿吨（1.89亿吨），进口接近2亿吨（1.95亿吨），对外依存度高达50%，已突破警戒线。

第78页：中国的马六甲海峡困境

图示中国的马六甲海峡困境，反映进口原油海运通道高度集中给国内石油需求安全带来的压力。

第79页：中俄石油协议

2004年7月，俄罗斯第二大石油公司尤科斯公司拖欠税款进入司法程序，俄税务部门要求偿还税款超过275亿美元，该公司仅偿还39亿美元。2005年2月19日，贝加尔金融集团以2607.5亿卢布（约93亿美元）拍得尤甘斯克石油天然气公司76.79%的股份，三天后证实真正买家为国有的俄罗斯石油公司。

俄专家认为，尤科斯解体与尤甘斯克国有化使俄罗斯政府重新恢复了因苏联解体和民营化而丧失的油气领域管理能力。

第80页：中俄原油管道线路方案比较

第81页：中俄原油管道工程全线竣工

2010年9月27日，中俄原油管道工程全线竣工，中国国家主席胡锦涛、俄罗斯总统梅德韦杰夫在北京人民大会堂共同见证；竣工仪式在人民大会堂主会场和中、俄两个分会场同时举行。俄东方石油管道公司总经理布罗尼科夫在俄境内加林达计量交接站报告，俄境内段已完成建设、充填原油并完成整体测试，具备全线投运条件。

第82页：法律因素

东道国的国内法律环境

• 法律的完备性
• 法律的公正性
• 法律的稳定性

东道国的涉外法律问题：关注东道国与投资国之间的法律关系，即两国政府之间是否签有双边经济协定或条约，尤其是双边投资保障协定（Bilateral Investment Guarantee Agreement）或双边投资条约（Bilateral Investment Treaty），并考察其执行情况。

第83页：社会文化因素

社会文化环境是企业跨国经营所涉及国家或地区的居民的语言文字、教育水平、宗教信仰、消费习惯、工作态度、价值观念等因素的综合，主要可从语言文字、价值观、国民教育水平三方面剖析。

• 评估从两方面入手：投资国与东道国的社会文化差异识别；对东道国社会文化特征的认识，侧重分析其利弊及对国际投资的影响。
• 一般应分析一国社会文化的一体化程度（同质性）、复杂性、稳定性等。

第84页：等级综合评分法

等级评分法：将影响投资环境的重要因素列举出来，逐级给出特征描述和经验性标准评分，最后将现实与各级标准对照得出总分的综合评判方法。包括8方面因素：

• capital repatriation（资本抽回）
• political stability（政治稳定）
• foreign ownership allowed（允许外资股权）
• willingness to grant tariff（关税保护意愿）
• discrimination and control（歧视与管制）
• availability of local capital（当地资金可供性）
• currency stability（货币稳定性）
• annual inflation（年通货膨胀率）

第85页：等级评分标准（一）

第86页：等级评分标准（二）

第87页：冷热国对比分析法

第88页：结束页

本课件结束，谢谢观赏。