03 第三章 国际间接投资.pptx

第1页：第三章国际间接投资主要内容

• 第一节 国际间接投资概述
• 第二节 国际股票投资
• 第三节 国际债券投资

第2页：第一节国际间接投资概述

• 一、国际间接投资的概念
• 二、国际间接投资与国际直接投资的区别
• 三、国际间接投资的发展趋势

第3页：国际间接投资的概念

国际间接投资（International Indirect Investment）

指以资本增值为目的，以取得利息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的跨国投资，即在国际债券市场购买债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动。

狭义的国际间接投资

等于国际证券投资。

第4页：国际证券投资的分类

狭义的国际间接投资即国际证券投资（International Portfolio Investment）

• 股权类证券投资：国际股票投资
• 债权类证券投资：国际债券投资

第5页：国际证券市场

证券市场

股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。

• 发行市场
• 流通市场

第6页：影响国际间接投资的因素

有哪些因素影响国际间接投资？

• 利率
• 汇率
• 风险
• 偿债能力

第7页：证券发行市场

发行市场又称初级市场、一级市场：政府、股份公司、金融机构发行的股票、债券，经承销商、证券公司销售给投资者。

第8页：证券构成一览图

• 证据证券：如借据、收据等。
• 所有权证券：如存单、土地所有权证书等。
• 有价证券：货币证券（如期票、支票等）、资本证券（股票、债券、基金）、商品证券（如提货单等）。
• 资本证券又分基本证券（股票、债券、基金）与衍生证券（远期合约、期货、期权）。

第9页：证券流通市场

流通市场又称二级市场，包括：

• 证券交易所市场：如香港证券交易所、纽约证券交易所
• 场外交易市场

第10页：纽约证券交易所

纽约证券交易所 NYSE（New York Stock Exchange）：2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧股票交易所 Euronext 合并组成 NYSE Euronext。

第11页：伦敦证券交易所

伦敦证券交易所 LSE（London Stock Exchange）：2006年4月，NASDAQ公司宣布出资约7.82亿美元购得 LSE 14.99%的股份，成为其第一大股东。

第12页：东京证券交易所

东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所；上市的海外企业不多，基本上以日本企业为主。

第13页：纳斯达克

纳斯达克（NASDAQ）：National Association of Securities Dealers Automated Quotations system，即全美证券商协会自动报价系统。时报广场四号是其名义上的交易中心所在地，没有硬件设施，只有一个大型摄影棚。

第14页：我国的证券交易所

• 深圳证券交易所位于深圳罗湖区，1989年筹建，1991年7月经中国人民银行批准正式营业。
• 上海证券交易所位于上海浦东区，1990年11月26日成立，注册人民币1000万元。

第15页：场外交易市场

场外交易市场 OTC（Over-The-Counter）

柜台买卖或称店头市场。有价证券不在集中市场上以竞价方式买卖，而在证券商营业柜台以议价方式进行的交易行为，称作柜台买卖。

世界知名OTC市场

• 美国：纳斯达克（NASDAQ）、场外证券交易行情公告榜（OTCBB）、粉红单（Pink Sheets）
• 英国：替代投资市场（AIM）
• 法国：店头市场（CMF）、巴黎新兴市场（New Market）
• 韩国店头市场等

第16页：证券市场结构

• 发行市场：发行者、承销商、投资者（初级发行、再发行）。
• 流通市场：证交所、证券商、投资者（交易市场、二级市场）。
• 中介与自律机构：证券投资咨询机构、证券评级机构、证券结算登记机构、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、自律性组织。

第17页：国际间接投资与直接投资的区别

国际间接投资（FII）与国际直接投资（FDI）的区别体现在：

• 投资内涵的区别
• 控制权的区别
• 流动性及风险的区别
• 投资渠道的区别
• 自发性和投机性的区别
• 投资收益的区别

第18页：控制权与流动性风险的区别

• 控制权区别：国际间接投资对筹资者的经营活动无控制权；国际直接投资对筹资者的经营活动拥有控制权。
• 流动性大、风险性小：国际间接投资与企业生产经营无关，随二级市场日益发达完善，证券可自由买卖，流动性大、风险性小；国际直接投资一般参与一国企业的生产，生产周期长，资金一旦投入特定项目抽回困难，流动性小、风险性大。

第19页：投资渠道与投资内涵的区别

• 投资渠道不同：国际间接投资必须通过国际资本市场（国际金融证券市场）进行；国际直接投资只要双方谈判成功即可签订协议进行投资。
• 投资内涵不同：国际间接投资又称“国际金融投资”，一般只涉及金融领域的资金，即货币资本运动，运用的是虚拟资本；国际直接投资是生产要素的投资，不仅涉及货币资本运动，还涉及生产资本和商品资本运动及其对资本使用过程的控制，运用的是现实资本。

第20页：自发性投机性与收益的区别

• 自发性和投机性：国际间接投资受国际间利率差别影响而表现为一定的自发性，往往自发地从低利率国家流向高利率国家，具有较大的投机性；国际直接投资运用现实资本从事经营活动，盈亏变化比较缓慢，具有相对的稳定性。
• 获取的收益不同：国际间接投资的收益是利息、股息、买卖证券的差价；国际直接投资的收益是利润。

第21页：国际间接投资的发展趋势

• （一）证券交易国际化：证券发行、上市、交易国际化；股价传递国际化。
• （二）证券投资基金化
• （三）证券投资的增长速度超过了直接投资（20世纪80年代）
• （四）债券在国际金融市场融资中所占比重日益提高（60%）
• （五）流向发展中国家的证券资本不断增加（新加坡、马来西亚、印尼、中国香港、中国大陆等新兴市场）

第22页：第二节国际股票投资主要内容

• 一、股票的定义、种类和收益
• 二、国际股票的分类
• 三、股票的价格与股票价格指数
• 四、国际股票投资分析：基本分析与技术分析

第23页：股票与国际股票的定义

股票

股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益并承担义务的可转让凭证，是股本、股份、股权的具体体现。

国际股票

指股票的发行和交易过程不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即发行者与交易者、发行地与交易地、发行币种与发行者所属本币等至少有一种不属于同一国度，其本质特征是整个融资过程的跨国性。

第24页：1951年天津投资股份有限公司股票

图示为1951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票，是新中国早期股票实物之一。

第25页：改革开放后首次发行的股票

改革开放后首次发行的股票，最流行的说法是1984年11月发行的上海飞乐音响公司股票；1986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰·凡尔霖的就是这样一张股票。

第26页：上海飞乐音响公司股票背面

图示为上海飞乐音响公司股票背面，展示早期股票的登记与背书信息。

第27页：证券的虚拟化趋势

证券的发展有越来越虚拟化的趋势，由实物凭证逐步转向电子化、无纸化登记与交易。

第28页：按股东权利划分的股票种类

• 普通股
• 优先股

第29页：普通股

• 经营参与权：普通股股东可以参与公司经营管理，拥有选举表决的权利。
• 收益分配权：有权凭所持股份参加公司盈利分配，收益与公司经营状况直接相关，具有不确定性；优先股的盈利分配顺序先于普通股。
• 认股优先权：公司增发普通股票时，原有普通股股东有权优先认购，以保持持股比例不变。
• 剩余资产分配权：公司破产清盘时，在清偿债务和分配给优先股股东之后，剩余资产按普通股股东所持股份分配。

第30页：优先股

• 约定股息率：优先股股东收益先于普通股股东支付，事先确定固定股息率，收益与公司经营状况无关。
• 优先清偿剩余资产：公司破产清盘时分配优先于普通股股东。
• 表决权受限制：优先股股东无经营参与权和选举权，流通性受到一定限制。
• 一般不能上市交易：我国股份制改革初期曾发行过优先股（如上海市场的一汽金杯等），目前数量已比较少，且大多属于历史遗留问题。

第31页：A股与B股

• A股：人民币普通股票，由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易。
• B股：人民币特种股，指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票；以人民币标明面值，以外币认购和买卖。1992年上海和深圳证券交易所开始进行B股交易。

第32页：A股B股H股的比较

A股、B股、H股的计价和发行对象不同，国内投资者显然不具备炒作B股、H股的条件。

第33页：H股N股S股与红筹股

• H股、N股及S股：注册地在内地（境内注册），上市地分别在香港、纽约、新加坡的外资股。1993年7月15日青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，成为中国首家境外上市企业。
• 红筹股：在香港注册、在香港上市，由中资企业控股35%以上的上市公司股票，即在香港上市的带有中国大陆概念的股票。

第34页：在纳斯达克上市的部分中国股票

在纳斯达克上市的部分中国股票（共88家）：

第35页：股票的收益

• 收入收益：股息（现金股息和股票股息）、红利。股息是优先股股东定期得到的固定收益；红利是普通股股东获取的投资收益，取决于公司盈利情况。
• 资本收益（股票溢价）：股东以高于买进价格卖出股票所赚取的买卖差价。
• 股份公司资产增值收益

第36页：直接海外上市的国际股票

• 在外国发行的、直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。
• 必须符合当地证券市场的要求，遵循当地证券管理机构的规章制度。

第37页：香港联合交易所的上市条件

香港联交所《上市规则》主要要求：

• 最低公众持股数量（关联人员以外的公众持股25%）。
• 上市时预期市值不得低于1亿港元。
• 最近一年收益不得低于2000万港元，且前两年累计收益不得低于3000万港元（盈利应扣除非日常业务所产生的收入及亏损）。

中国内地企业到香港联交所上市还须遵守：公司必须是在中国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司并受中国法律法规制约；必须委托两名授权代表作为与联交所的主要沟通渠道；申报会计师必须是联交所承认的会计师，会计师报告及年度报表须采用香港或国际会计标准。

第38页：纽约证券交易所的上市条件

纽约证券交易所是目前世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密的证券交易所，外国公司挂牌要求更为严格，必须达到的最低标准：

• 有形净资产要求达到1亿美元。
• 过去三年连续盈利，且最后一年不少于250万美元、前两年每年不少于200万美元，或最后一年不低于450万美元、三年累计不少于650万美元。
• 拥有100股以上的股东不少于2000名，公众持有的股票超过250万股。
• 公开发行的股票市值不低于1亿美元。

此外，对公司所属行业的相对稳定性、行业地位、产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高要求。

第39页：纳斯达克证券交易市场的上市制度

纳斯达克证券交易市场设有多套上市标准，外国公司可据自身规模与财务指标选择适用，具体标准见课件原表。

第40页：国内上市的外币股票

以外国货币为面值发行，但在国内上市流通，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。我国上市公司发行上市的B股就是这类股票。

第41页：存托凭证的概念

存托凭证（Depository Receipt，DR）

又称存股凭证、预托凭证、存券收据，是某国企业在外国证券市场发行股票时，为规避发行地证券管理机构的管制，把股票寄存在发行股票所在国的保管银行手中，由保管银行通知外国的存托银行在外国发行代表该股份的有价证券，之后在外国证券交易所或柜台市场（OTC）交易。

说明：存托凭证持有人拥有的权力与原始股票持有人相同；柜台市场主要从事未上市证券的交易。

第42页：

第43页：存托凭证的优点

存托凭证本质上仍是股票，且比外国股票更为便捷：

• 以本国（地区）货币为结算单位，避免投资者因汇率波动引起的外汇结算风险。
• 为本国投资者突破金融管制提供便利。例：美国退休基金不允许投资外国股票，但可以投资在美国上市的存托凭证。

第44页：存托凭证的分类

按发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不同名称：

• 美国存托凭证（American Depository Receipt，ADR）
• 欧洲存托凭证（European Depository Receipt，EDR）
• 全球存托凭证（Global Depository Receipts，GDR）

第45页：美国存托凭证

美国存托凭证（ADR）又译为美国预托证券，代表可在美交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市均通过该方式实现；允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，一律以美元计价并以美元支付股息。

1927年摩根银行首先发明了存托凭证，目的是规避当时英国法律不许本国企业在海外登记上市的规定，方便美国投资者投资和交易英国零售商 Selfridge 的股票。

第46页：美国存托凭证的种类

• 一级ADR（Level I）：只能在柜台交易市场（OTC）交易，是最简便的在美上市交易方式；美国证监会监管要求很少，不要求发布年报，也不要求遵从美国会计准则；以数量计占比最高。
• 二级ADR（Level II, listed）：要求向美国证监会注册并接受监管，须定时提供年报并服从美国会计准则；好处是可以在证券交易所交易（NYSE、AMEX或Nasdaq，如百度即通过此方式在Nasdaq上市）。
• 三级ADR：最高一级，监管与对美国本土企业的要求基本一致，最大好处是可以实现融资功能。

第47页：欧洲股权

欧洲股权（European Equity）

20世纪80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。“欧洲”的涵义同欧洲货币、欧洲债券一样，不是地理学意义，而是国际金融学意义上的“欧洲”。

最早的欧洲股权是英国于1983年在伦敦证券交易所发行的欧洲美元股权。

第48页：欧洲股权的发行特点

• 与直接在海外上市的国际股票相比：后者往往是在国内股票市场上市的基础上，选择某一国外金融中心的证券交易所上市国际股票部分；欧洲股权则一般在多个国家的市场上同时发行，由跨国投资银行组成的国际承销团进行跨境承销。
• 与国内股票相比：国内股票传统上使用固定价格发行；欧洲股权采用国际范围内竞价发行，即按估计的市场状况预定发行底价，由各国投资者自行出价，报价在最终确定的认购价格以上的投资者即可获得欧洲股权。

第49页：中国联通海外上市案例

2000年6月21日和22日，中国联通分别在中国香港和美国纽约挂牌上市，融资56.5亿美元；在香港公开发售24.6亿股，每股15.58港元，全球配售及公开认购量超额4倍。其存托凭证在纽约证交所挂牌交易，主承销商为摩根斯坦利—添惠公司，发行价19.99美元，上市首日收于22美元，涨幅10.17%。2001年6月20日中国联通股票（0762）被纳入香港恒生指数成分股。

问题：（1）联通在香港和纽约公开发行的股票分别属于哪类国际股票？（2）在纽约发行存托凭证对联通的好处是什么？

第50页：联通案例解析

（1）中国联通发行的国际股票按分类属于美国存托凭证，具体来说属于二级ADR（Level II, listed）。

（2）好处

• 满足企业发展的资金需要。
• 跨越在美国上市的门槛。
• 获得更好的公司治理评价。

第51页：股票的面值

面值（Par Value）

指股票票面上所标明的每股金额，通常以每股为单位，代表每股的资本额。

注意：股票的发行价并非以面值为准，有时按溢价发行，有时按折价发行。

第52页：股票的市值

市值（Market Value）

即股票市场价格，是在交易所中买卖双方确定的某一时点的股票交易价格（实际成交价格）；交易所挂牌公布的股价即指市价。与面值、净值相比，市值的最大特点是经常发生变化。

第53页：股票价格指数

股票价格指数（股票行情指数）

是金融服务机构编制的，通过对股票市场上有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值；是一种股价波动的相对数，以“点”为单位，反映各种股票价格的平均变化情况和股票市场的趋势。

股票价格指数是股市的测量器和反映经济情况的“晴雨表”。

第54页：国际上有影响力的股票价格指数

• 道·琼斯股价平均数（Dow Jones Average Index）
• 标准·普尔股价综合指数
• 纽约证券交易所股价综合指数
• 英国金融时报股价指数
• 日经新闻道·琼斯股价平均数
• 东京证券交易所股价指数
• 恒生指数

第55页：基本分析框架

对国际股票价格的基本影响因素分析或预测，包括：

• 1、公司内部因素（微观因素）
• 2、宏观经济因素
• 3、行业因素
• 4、其它因素

第56页：公司内部因素

（1）公司经营状况

• 获利能力：净资产收益率、营业收入净利润率高。
• 偿债能力：资产负债率不太高、流动比率与速动比率不太低，表示偿债能力较强。
• 发展经营能力：营业收入、净利润保持持续快速增长。

（2）股息政策：公司提取公积金数量越多→股息越低→短期内影响股价。

（3）公司的重大变动：如公司改组或合并、声誉危机、主要经营者更替等。

第57页：宏观经济因素

宏观经济因素包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等因素，其变动是证券市场价格的首要影响因素，影响是根本性的、全局性的和长期性的。

影响途径

• 宏观经济周期运行
• 宏观经济政策调整
• 国际经济形势：国际原材料和能源价格涨跌、国际政治军事局势等

“顺势者生”、“选股不如选时，选时不如选势”，要重势。

第58页：宏观经济周期运行

宏观经济周期一般经历四个阶段：萧条→复苏→繁荣→衰退，并循环往复。

第59页：股价随经济周期波动

• 股票价格会随着宏观经济周期的变化出现周期性波动。
• 经济高涨→（消费＋投资＋出口）上升→产品销量、价格、收益上升且股票需求上升→股价上升。
• 例如美国股票市场价格变动有明显规律性，即平均每3—4年有一次股价下跌。

第60页：政府宏观经济政策传导

宽松性政策的传导链条：

• 财政支出↑、税收↓→产品销量与价格↑→股票需求↑→股价↑、股息↑。
• 放松银根、利率↓→储蓄和债券的实际利率↓→股价↑。
• 通胀↑→资本外逃↑→股价↓。

第61页：行业因素与其他因素

• 行业因素：包括行业生命周期、行业景气变动、来自国外的影响等。
• 其它因素：国内外政治局势的变动（政权转移、领导人更替、重大政治事件、军事行动、战争等）、股市运作的规范性、公众对股市的心理预期。

第62页：基本分析小结

在上述四类因素中，企业内部因素和宏观经济因素对股价变动的影响最为重要和直接。选择股票的本质是选择公司、选择企业。

“投资股票的时候，我们要将自己看成一个企业分析家，而不是市场分析师、股票分析师，或者宏观经济分析师。”——巴菲特

第63页：OBV能量潮分析法

OBV（On Balance Volume，能量潮）

理论依据：股价变动与成交量或成交值的增减有密切关系——股价涨则成交量增，股价跌则成交量减。OBV线与股价趋势线结合，可用来判断买入或卖出的时机。

第64页：成交量与股价的关系

由于成交量的成倍放大，股价也成倍上涨。成交量是推动股价上涨的原动力。

第65页：K线图分析

K线图将每天的开盘价、收盘价、最高价、最低价的变动情况记录下来，按一定方法汇成图表，投资者借以分析股价变动趋势。K线又称阴阳线、红黑线，一般由上影线、下影线和中间实体组成，可以准确反映当天股价的涨跌及其升幅。

第66页：

第67页：什么是K线

K线（Candlesticks）又称为阴阳线、卦线、蜡烛线、热狗线、酒井线等。K线图最早是日本德川幕府时代大阪的米商用来记录一天、一周或一月中米价涨跌行情的图示法，后被引入股市。

第68页：K线基本形态

K线基本形态自上而下依次为：最高价（上影线顶端）—收盘价—开盘价—最低价（下影线底端），中间为柱状实体，上方为上影线，下方为下影线。

第69页：K线的制作

某股票一周内的价格表现如下表，根据数据画出该股票的日K线组合。

• 星期一至星期五的开盘价依次为：21.68、21.98、21.62、21.70、21.63
• 最高价依次为：21.70、21.99、22.08、21.85、22.09
• 最低价依次为：21.36、21.65、21.56、21.55、21.60
• 收盘价依次为：21.44、21.67、21.90、21.62、21.70

说明：原页数据标签与数值存在错位（如最高价数值小于最低价），无法安全还原为表格，此处按源文件数值顺序照录，请对照原课件图片人工核对后绘制K线。

第70页：

第71页：K线的特征

• K线所包含的信息极为丰富。
• 就单根K线而言，一般上影线和阴线的实体表示股价的下压力量，下影线和阳线的实体表示股价的上升力量。
• 上影线和阴线实体较长说明下跌动量较大；下影线和阳线实体较长说明上扬动力较强。
• 多空双方的搏斗不仅表现在是否收阳收阴上，也表现在上影有多长、下影有多长上。
• 上影线长抛压重，下影线长承接力强。

第72页：光头光脚阳线

此种图形表示最高价与收盘价相同、最低价与开盘价一样，上下没有影线。从一开盘买方就积极进攻，买方始终占优势，使价格一路上扬直至收盘，表示强烈的涨势，股市呈现高潮、买方疯狂涌进、不限价买进，持股者不愿抛售，出现供不应求的状况。

第73页：宝莱高科涨停案例

受三季度业绩激增影响，宝莱高科2010年10月23日出现大红棒封上涨停板；该公司斥资2.5亿元扩展触摸屏项目，2010年10月28日再度封上涨停板。

第74页：光头光脚阴线

此种图形表示最高价与开盘价相同、最低价与收盘价一样，上下没有影线。从一开始卖方就占优势，股市处于低潮，持股者不限价疯狂抛出造成恐慌心理，市场呈一面倒，价格始终下跌，表示强烈的跌势。

第75页：东方海洋连跌案例

东方海洋连跌3日，股民恐慌抛盘，形成光头光脚大阴线。

第76页：光头阳线

光头阳线——实体部分比下影线长。价位下跌不多即受到买方支撑，价格上推；破了开盘价之后还大幅度推进，买方实力很大。

第77页：穿头破脚阳线

股价走出该图形说明多方已占据优势，并出现逐波上攻行情，股价在成交量的配合下稳步升高，预示后市看涨。

同样为穿头破脚阳线，若股价在全日多数时间内横盘或盘跌而尾市突然拉高，则预示次日可能跳空高开后低走。

第78页：宽幅振荡尾市放量拉升

若股价走势表现为全日宽幅振荡、尾市放量拉升收阳，可能是当日主力通过振荡洗盘然后轻松拉高，后市可能继续看涨。

第79页：第三节国际债券投资主要内容

• 一、国际债券的定义、特点、种类
• 二、国际债券投资的收益
• 三、国际债券的发行程序和发行条件

第80页：国际债券的定义

债券

筹资者（债务人）向投资者（债权人）借款而公开发行并保证按期还本付息的一种凭证。

国际债券

指一国政府及其金融机构、企事业单位或国际金融机构，在国际证券市场上发行的以外国货币为面值的可自由转让的各种借款凭证（债权凭证），是一种有价证券。

第81页：与国际股票投资相比较的维度

与国际股票投资相比较，国际债券投资的特点（区别）：

• 1、权限不同
• 2、收益不同
• 3、期限不同
• 4、性质不同

第82页：权限与收益的区别

第83页：期限与性质的区别

第84页：企业债券

图示企业债券，即企业作为发行主体发行的债券凭证。

第85页：政府债券

图示政府债券，即政府作为发行主体发行的债券凭证。

第86页：金融债券

图示金融债券，即银行等金融机构作为发行主体发行的债券凭证。

第87页：按发行地理范围分类

• 外国债券：筹资者在外国发行的、以发行市场所在国货币为面值的债券（甲国发行人在乙国某地发行、以乙国货币为面值）。
• 欧洲债券：筹资者在外国发行的、以第三国货币为面值货币的债券（甲国发行人在乙国某地发行、以第三国货币为面值），实质是一种无国籍债券。
• 全球债券（Global Bonds）：在世界各地的金融中心同步发行、具有高度流动性的国际债券。

第88页：债券类型判断

• 判断1：1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券——外国债券。
• 判断2：法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券——欧洲债券。

第89页：外国债券别称

• 在美国发行的外国债券（美元）称为扬基债券。
• 在日本发行的外国债券（日元）称为武士债券。
• 在英国发行的外国债券（英镑）称为猛犬债券。

欧洲债券可分为欧洲美元、欧洲日元、欧洲英镑和欧洲瑞士法郎债券等多种形式，其中欧洲美元债券市场比重最大。

第90页：

第91页：按发行者性质与募集方式分类

按发行者性质分：政府债券、公司债券、金融债券。

按募集（发行）方式不同分

• 公募债券：按法定程序经批准，在市场上向不特定对象公开发行的国际债券；一般在交易所上市，购买者广泛，利息较低，期限较长，而且要定期公布发行者的财务状况。
• 私募债券：以少数与发行主体有特定关系的投资者为对象发行的国际债券；多数国家采用登记制管理，不需公开呈报批准，只在一定范围内公布财务状况，利息较高，期限较短。

第92页：债券收益率的类型

• 名义收益率：即债券票面利息率。
• 即期收益率：按购买债券的行市计算。
• 持有期收益率＝[（持有期间利息＋卖出价－买入价）/买入价×持有年限]×100％。
• 到期收益率＝[（债券到期后的本金和利息总额－买入价）/（买入价×待偿还的期限）]×100%。

第93页：收益率计算例题一

面额为1000美元的债券，年息率6%，市场价格为950美元，两年后以1200美元卖出。

• 名义收益率＝60/1000＝6%
• 即期收益率＝60/950＝6.32%
• 持有期收益率＝[（1200－950＋1000×6%×2）]/950×2＝19.4%

第94页：收益率计算例题二

某人以120元购买一张面值100元、利率15%、期限5年的债券，买入时该债券已发行3年，待2年后到期。

• 到期收益率＝[（债券到期后的本金和利息总额－买入价）/（买入价×待偿还的期限）]×100%
• ＝（100＋100×15%×5－120）/120×2×100%＝22.92%

第95页：国际债券的发行程序

1. 发行企业选任一家金融公司作为债券发行的组织者。
2. 向当地外汇管理部门提出发行债券申请，经审查提出意见后报该国政府有关管理部门批准。
3. 向国外有关资信评审机构申请评级。
4. 向拟发行证券的市场所在国政府提出申请，征得许可。
5. 发行者在得到发行许可后，委托主干事银行组织承销团，负责债券的发行与包销。

第96页：国际债券的发行条件

国际债券的发行条件指筹资者在以外国债券等形式筹集资金时所涉及的各项条款和规定：

• 发行额
• 利率
• 偿还年限
• 利息的支付与计算方法
• 发行价格：等价、低价、溢价

利息计算方法：复利（债券利率低）、单利（债券利率高一些）。支付方式：半年支付一次（利率低）、每年支付一次（利率高）。固定利率债券一般按面值发行，即等价发行。

第97页：发行额与债券信用评级

发行额大小取决于：（1）发行者实际需要的资金数量和偿还能力，并考虑最低（高）发行限额的限制；（2）债券的信用评级——不是对发行者总的资信评定，而是对发行者发行该项债券还本付息能力的评定。

主要评级机构

• 穆迪投资服务公司（Moody’s Investor Service）：侧重机构投资
• 标准普尔公司（Standard & Poor’s Corporation）：侧重企业评级
• 惠誉评级公司（Fitch Ratings）：侧重金融机构的评级

第98页：标准普尔公司债券评级

一般在BB级以上的债券属于可投资级，B级以下的债券属于不可投资的垃圾级。

第99页：穆迪投资服务公司债券评级

一般在B级以上的债券属于可投资级，B级以下的债券属于不可投资的垃圾级。

第100页：主权信用评级

主权信用评级是评级机构对一国政府作为债务人履行偿付义务的能力与意愿所作的信用评价，是国际债券定价与投资决策的重要参考。

第101页：债券票面利率的影响因素

• 与市场资金供求情况有关：资本市场资金供应充裕，票面利率可低一些；资金不足则利率应当高一些。
• 与债券的偿还期限有关：偿还期限越长风险越大，票面利率可定高一些。
• 与信用评级有关：资信（信用评级）高的债券利率可低一些，虽利息少但风险也少（安全性）。

第102页：债券的偿还期限

• 发行债券筹集资金的使用年限和还债的资金积累速度：快则期限短，慢则期限长。
• 预期市场利率变化趋势：预期5年内利率上升则发行固定利率债券、偿还期限长；利率下降则发行浮动利率债券（但高于银行利率）。
• 发行市场的规定：日本5—10年；香港5年；欧洲10年。
• 避免偿还期限过于集中，增加偿债压力。

第103页：欧洲美元债券案例讨论

2011年12月俄罗斯某石油公司发行五年期欧洲美元债券，面额100美元，年利率12.75%，每年支付两次利息；该公司被标准普尔评为BBB＋级、被穆迪评为Baa1级；债券在卢森堡证券交易所公开交易，承销商为花旗集团、德意志银行、德雷斯登佳华银行和J.P.摩根银行。发行前该公司在阿姆斯特丹、杜塞尔多夫、伦敦、巴黎、法兰克福举行为期三天的投资者信息发布会，所筹资金用于提高萨哈林和西伯利亚油田开采及改造两个大炼油厂。

问题：该欧洲美元债券的名义收益率是多少？根据案例中的评级结果，你会购买该欧洲美元债券吗？

第104页：案例参考答案

（1）名义收益率＝债券年利息/债券面额×100%＝12.75%。

（2）该公司被标准普尔评为BBB＋级、被穆迪评为Baa1级，说明两家评级公司都认为其拖欠债务的可能性相当低、如期偿债能力良好；再考虑到公司从事石油这一垄断行业、利润率有保证，理性投资者会购买该欧洲美元债券。

第105页：我国发行国际债券的概况

• 审批机构：中国人民银行总行是境内机构在外国发行债券的审批机构，国家外汇管理局是具体的管理机构，负责审查、协调和监督债券发行及所筹资金的使用和偿还管理。
• 发行主体：政府、金融机构以及有资格的大型国有企业。我国自1982年1月起多次在外国债券市场发行外国债券，发行机构主要有中国国际信托投资公司、中国银行、福建投资公司、上海信托投资公司、建设银行、交通银行等。
• 案例：中国财政部代表中国政府于1997年发行5亿美元全球债券，联合主干行为美林公司和JP摩根银行，债券在美国、亚洲和欧洲同时分销，并在香港和卢森堡上市。

第106页：本章重点

一、名词：国际间接投资、国际股票、证券、存托凭证、欧洲股权、国际债券、外国债券、欧洲债券。

• 二、国际间接（证券）投资与直接投资的区别
• 三、国际债券与国际股票投资的区别
• 四、国际股票价格的影响因素（国际股票投资的基本分析方法）

第107页：本章视频链接

本章延伸视频：大型电视纪录片《华尔街》第六章“投资之道”。