01 第一章 财务管理学总论.pptx

第1页：财务管理学课程封面

财务管理学

第2页：财务管理的层次与学科分支

财务管理的层次

• 国家的理财活动 → 财政学 Public finance
• 各类经济组织的理财活动 → 公司理财 Corporate Finance
• 家庭（个人）的理财活动 → 个人理财 Personal finance

第3页：独资、合伙与公司制企业主要特点比较表

独资、合伙、公司制企业主要特点：下表列出三类企业在各比较项目上的差异。

第4页：财务管理的学科范畴

财务管理作为一门边缘学科，研究的核心问题是资产定价与资源配置效率。

学科范畴：经济学、管理学 → 财务管理。

第5页：财务管理的理论体系构成

财务管理的理论体系

• 经济学（理论渊源）→ 微观金融学／财务学（Finance）：金融市场与机构、投资学、公司财务
• 理论基础：金融学、博弈论
• 数理分析基础：数学、计量经济学
• 商业语言与管理工具：会计学、管理学、法学

第6页：财务管理课程性质

财务管理课程性质：财务管理课程主要以微观经济学为理论基石，以资本市场为课程背景，以现代公司制企业为对象，着重研究企业的资本筹集与运用问题。

第7页：课程学习目标

学习目标

1. 培养理财观念
2. 掌握企业理财规律与方法
3. 以财务视角关注身边热点问题

第8页：课程参考资料

参考资料

• 教材：《财务管理学》王爱东等主编，石油大学出版社，2004年版
• 参考书：《公司财务原理》（英文版）[英]理查德·A·布雷利、[美]斯图尔特·C·迈尔斯，机械工业出版社（2002年）；《公司理财》（英文版）[美]斯蒂芬·A·罗斯等，机械工业出版社
• 阅读资料：经济观察报，财经网

第9页：第一章财务管理总论目录

第一章 财务管理总论

1. 财务管理的概念
2. 财务管理的目标
3. 财务管理的原则
4. 财务管理的发展
5. 财务管理的环境

第10页：第一节财务管理的概念

第一节 财务管理的概念

• 含义
• 对象
• 内容
• 职能
• 组织结构

第11页：一、财务管理的含义

一、财务管理的含义

• 财务管理就是对企业资金流转的管理。
• 财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。
• 具体而言，财务管理是一项关于企业资源的取得与使用的管理活动。

第12页：企业财务活动与基本内容

企业财务活动：筹资活动、投资活动、经营活动、利润分配活动。

• 筹资活动：权益资金（吸收直接投资、发行股票、内部留存收益）；债务资金（银行借款、发行债券、应付款项）
• 投资活动：对内投资（购置流动资产、固定资产、无形资产）；对外投资（购买其他企业债券、股票，与其它企业联营）
• 经营活动：采购材料 → 生产（工资、营业费）→ 销售收入
• 利润分配活动：利润分配程序、股利支付率（核心）、股利政策类型、股利支付形式

对应财务决策：筹资决策、投资决策、营运资金管理决策、股利决策。

第13页：企业财务关系

企业财务关系：企业与投资者、受资者、债权人、债务人、内部单位、职工、政府等利益相关者之间的财务关系。

第14页：二、财务管理的内容

二、财务管理的内容

• 投资决策
• 筹资决策
• 股利决策
• 营运资金管理决策

第15页：（一）投资决策

（一）投资决策

• 识别投资机会、选择投资时机、确定合适的投资方式和投资组合
• 关键问题：如何评估投资方案？
• 对内投资：购买固定资产、购买存货、人力资源培训
• 对外投资：购买股票、购买债券

第16页：投资决策风险示例：掷币博弈

示例

• 掷币一次，正面朝上赢 10 000 元，反面朝上输 9 000 元
• 掷币 100 次，正面朝上赢 100 元，反面朝上输 90 元
• 投资 1000 万，四年各年现金流入 250 万

说明：期望值相同的方案，风险程度可能完全不同。

第17页：投资决策重要理论

重要理论

资产组合理论

Markowitz in 1990

资本资产定价模型

Sharpe in 1990

第18页：（二）筹资决策

（二）筹资决策

• 筹措企业长期投资所需的资金
• 合理规划长期筹资的最佳来源和筹资方式
• 关键问题：1、选择什么筹资工具？2、确定最佳资本结构

第19页：权益资本与债务资本筹资方式

（二）筹资决策——筹资方式

• 权益资本：吸收直接投资、发行股票
• 债务资本：申请贷款、发行债券、融资租赁

第20页：MM理论

MM理论（Modigliani in 1985，Miller in 1990）

• Modigliani F. and M. H. Miller, 1958, “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Investment,” American Economic Review 48(3) June: pp.261-297.
• Modigliani F. and M. H. Miller, 1963, “Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction,” American Economic Review 53(3) June: pp.433-443.

第21页：两种融资模式

两种融资模式

• 市场主导型——英美为代表
• 银行主导型——德日为代表

第22页：（三）营运资金管理决策

（三）营运资金管理决策

• 确定企业短期资金的最佳持有量，以及如何获取所需的短期资金
• 关键问题：如何提高资金运营效率？
• 现金管理、应收账款管理、存货管理、短期筹资

第23页：（四）股利决策

（四）股利决策

• 股利政策的内容
• 影响因素：法律、投资机会、资金成本、股东偏好
• 关键问题：维持稳定的股利政策

第24页：企业资产负债表模型

The Balance-Sheet Model of the Firm（企业资产负债表模型）

• 资产：Current Assets 流动资产、Fixed Assets 固定资产（1 Tangible 有形、2 Intangible 无形）→ Total Value of Assets 资产总价值
• 负债与权益：Current Liabilities 流动负债、Long-Term Debt 长期债务、Shareholders' Equity 股东权益 → Total Firm Value to Investors 企业总价值
• 净营运资本 Net Working Capital

第25页：三、财务管理的对象

三、财务管理的对象

• 财务管理的对象是资金及其运动，资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此财务管理的对象也可说是现金及其流转。

第26页：（一）现金的短期循环

（一）现金的短期循环

• 现金来源：股东投资、银行借入
• 现金运用：人工成本、管理和销售费用、营业费用
• 原材料（现购／赊购 → 应付账款）→ 在产品 → 产成品 →（赊销 → 应收账款 → 收款；现销 → 现金）
• 现金流出：归还借款、支付股利、偿还商业信用

第27页：（二）现金的长期循环

（二）现金的长期循环

• 现金 → 投资 → 固定资产 →（折旧费）→ 在产品 → 产成品 →（赊销 → 应收账款 → 收款；出售 → 现金）

第28页：长短期循环的联系与折旧的现金来源

现金循环的两个要点

• ⑴ 长短期循环的相互联系：现金是长短期循环的共同起点，长短期资产在使用时分别进入“在产品”、“产成品”，出售后同步转化为现金，视需要重新分配。
• ⑵ 折旧是现金的一种来源：折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。每期的现金净流量＝利润＋折旧。

第29页：现金流转不平衡的内部原因

（三）现金流转的不平衡——1、内部原因

• 盈利企业：比较顺畅，可能发生临时流转困难。
• 亏损企业：按亏损额与折旧额的关系分两种情况。
• 扩充企业：迅速扩大经营规模的企业会遇到严重的现金短缺。

第30页：现金流转不平衡的外部原因

2、影响企业现金流转的外部原因

1. 市场的季节性变化
2. 经济的波动
3. 通货膨胀
4. 竞争

第31页：四、财务管理的职能

四、财务管理的职能

第32页：财务管理的职能与环节

财务管理的职能：财务预测、财务预算、财务决策、财务控制、财务分析。

财务管理主要内容：筹资决策、投资决策、股利决策、流动资金管理决策。

第33页：财务管理课程结构

课程结构

• 第1章 财务管理总论
• 第2章 财务报表分析
• 第3章 财务预测与计划
• 第4章 投资决策
• 第5章 证券评价
• 第6章 流动资金管理
• 第7章 筹资管理
• 第8章 股利决策
• 第9章 资本成本与资本结构
• 第10章 财务控制

第34页：五、财务管理的组织结构

五、财务管理的组织结构

• Board of Directors 董事会
• President（Chief Executive Officer）总裁／首席执行官
• Vice President Operations 运营副总裁、Vice President Marketing 营销副总裁、VP of Finance 财务副总裁

第35页：CFO职能组织图

Organization of the FM Function（财务职能组织结构）

• CFO 之下设司库（Treasurer）与主计长（Controller）
• 司库：现金及有价证券管理、信用管理、投资决策分析、筹资计划、养老金管理、与投资者关系协调
• 主计长：财务会计、成本会计、税务会计、数据资料处理

第36页：第二节财务管理的目标

第二节 财务管理的目标

• 一、利润最大化
• 二、每股收益最大化
• 三、股东财富最大化
• 四、企业价值最大化

财务管理目标服从于企业目标，是财务管理活动的最高指导原则，也是财务管理工作实践中进行财务决策的出发点和归宿。

第37页：一、利润最大化

一、利润最大化 Profit Maximization

观点：利润代表企业新创造的价值，利润越多说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。

• 优点：直观；数据容易获得；财务分析常用
• 缺点：没有考虑所获利润和投入资本额的关系；没有考虑利润取得的时间；没有考虑获取利润和所承担风险的关系；可能导致企业短期行为

第38页：二、每股收益最大化

二、每股收益最大化 Earnings Per Share Maximization

每股收益（EPS）

一定期间的税后净利润与普通股股数之比（适用于股份制企业）

权益净利率

利润额与权益资本额（净资产）的比率（适用于非股份制企业）

• 优点：考虑投入与产出的关系；便于不同规模企业及同一企业不同时期的比较
• 缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑风险因素；不可避免企业的短期行为

第39页：三、股东财富最大化

三、股东财富最大化 Shareholder Wealth Maximization

• 股东财富＝股数 × 每股价值
• 每股价值：未来每股股权现金流量的贴现值；在西方财务理论中经常将其等同于每股市价（假设资本市场有效）
• 计量困难

第40页：股东财富的增加与市场增加值

权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。

股东财富的增加＝股东权益的市场价值－股东投资资本

第41页：股东财富最大化的优缺点

股东财富最大化

• 优点：1) 考虑了风险因素；2) 考虑了货币时间价值；3) 在一定程度上可以克服企业的短期行为；4) 比较容易量化，便于考核和奖惩
• 缺点：1) 股票价格受多种因素影响，管理当局不可控；2) 只强调股东利益，不重视其他利益相关者；3) 运行成本较高，代理成本数额巨大；4) 只适于上市公司，不适于独资企业与合伙企业；证券市场无效时导致决策不合理

第42页：四、企业价值最大化

四、企业价值最大化 Maximization of Firm Value

• 现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各利益相关者（stakeholders）的要求
• 各利益相关者目标均可折中为企业长期稳定发展和企业总价值不断增长

第43页：企业价值的含义与影响因素

企业价值：企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。

影响因素：⑴企业未来现金流量；⑵加权平均资本成本；⑶企业存续期。

第44页：企业价值最大化的优缺点

企业价值最大化

• 优点：①可以保障各类利益相关者对企业资产索偿权的要求；②考虑了风险和货币时间价值因素，并克服了企业的短期行为；③体现了“现金至上”的观点
• 缺点：未来现金流量难以准确计量

第45页：五、财务管理目标的利益冲突与协调

五、财务管理目标的利益冲突与协调

• 委托代理问题与利益冲突：股东和经营者之间、股东和债权人之间、大股东和小股东之间
• 社会责任与利益冲突：企业是否需要承担社会责任？如何协调企业社会责任履行与股东利益之间的矛盾？

第46页：所有者与经营者的矛盾

1）所有者与经营者的矛盾与协调

股东的目标

实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值，表现为货币性收益目标

管理者的目标

最大限度地获得高工资与高奖金，尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉，表现为货币性收益与非货币性收益目标

第47页：所有者与经营者的协调措施

协调：报酬和绩效联系，在提高企业价值的同时，适当提高享受成本。

• 监督：内部监督——董事会具有对经理解聘的权力；外部监督——资本市场、职业经理市场的监督
• 激励：奖金——灵活性高，但容易刺激经理短期行为；期权——长期激励，降低经理目标背离程度

第48页：所有者与债权人的矛盾

2）所有者与债权人的矛盾与协调

债权人目标

希望到期收回本金，并获得一定的利息收入，强调贷款的安全性

股东目标

股东借款是为了扩大经营，强调借入资金的收益性

第49页：所有者与债权人的协调措施

措施

• 限制性借款（借款合同／用途、担保、信用）
• 收回借款不再借款

股东伤害债权人利益的具体表现：（1）股东不经债权人同意，投资于比预期风险高的新项目；（2）股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。

第50页：大股东与中小股东的矛盾的协调

3）大股东与中小股东的矛盾与协调

第51页：财务目标与社会责任

财务目标与社会责任

社会责任

企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的、属于道德范畴的责任

例如：劳动合同之外员工的福利；使排污标准降低至法定标准之下；支持公益活动、参与救助灾害等。

第52页：社会责任案例：中海油渤海湾漏油事件

企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情，企业还要受到商业道德的约束及社会公众的舆论监督。

案例：中海油渤海湾漏油事件

第53页：第三节财务管理的原则

第三节 财务管理的原则

一、财务管理原则的含义与特征

1. 含义

是指人们对财务活动的共同的认识

2. 特征

必须符合大量观察和事实，被多数人所接受；是财务交易和财务决策的基础；为解决新的问题提供指引；不一定在任何情况下都绝对正确

第54页：财务管理原则的种类

二、财务管理原则的种类及其内容

• 有关竞争环境的原则（对资本市场中人的行为规律的基本认识）：自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、引导原则
• 有关创造价值的原则（对增加企业财富基本规律的认识）：有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则
• 有关财务交易的原则（对财务交易基本规律的认识）：风险报酬权衡原则、投资分散化原则、资本市场有效原则、货币时间价值原则

第55页：竞争环境原则：自利行为与双方交易

（一）竞争环境原则：下表列出两项原则的含义、应用与注意问题。

第56页：竞争环境原则：信号传递与引导原则

（一）竞争环境原则（续）：下表列出两项原则的含义、应用与注意问题。

第57页：创造价值原则：创意与比较优势

（二）有关创造价值的原则：下表列出两项原则的含义、应用与注意问题。

第58页：创造价值原则：期权与净增效益

（二）有关创造价值的原则（续）：下表列出两项原则的含义、应用与注意问题。

第59页：财务交易原则

（三）财务交易的原则：下表列出四项原则的含义与应用。

第60页：第四节财务管理的发展

第四节 财务管理的发展

1. 以筹资为重心
2. 以内部控制为重心
3. 以投资为重心
4. 以资本运作为重心

第61页：第五节财务管理的环境

第五节 财务环境（理财环境）

• 外部环境：经济环境（经济周期、经济发展水平、经济政策、市场竞争）、法律环境（企业组织法规、税收法规、金融证券法规、财务法规）、金融环境（金融工具、金融机构、利息率、金融市场）
• 内部环境：企业组织形式、生产经营特点、机构设置及人员素质、财务管理基础工作

第62页：金融环境：金融市场的功能

金融环境（最重要的环境因素）——金融市场

功能

• 提供了良好的投资和筹资场所
• 促进企业长短期资金灵活转换
• 提供相关信息：利率变动反映资金供求状况，有价证券市场的行情反映投资人对企业经营状况和盈利水平的评价

第63页：金融环境：金融机构

金融环境（最重要的环境因素）——金融机构

• 非银行金融机构：保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司

第64页：金融资产的概念与特点

金融资产

1、概念

人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富；不能直接产生收益，金融资产决定收益在投资者之间的分配

2、特点

收益性、风险性、流动性

第65页：金融市场的资金流动

金融市场的资金流动：资金提供者与资金需求者通过金融市场实现资金融通。

第66页：本章内容回顾：财务管理的本质

本章主要内容回顾

• 财务管理的本质是一种管理活动，财务管理学属于管理学；国外有些学者认为财务管理学属于金融经济学
• 财务管理就是理财，对现金流转的管理
• 企业的现金流转过程构成财务管理的主要内容：投资决策、筹资决策、营运资金管理、利润分配

第67页：本章内容回顾：职能与环节

本章主要内容回顾（续）

• 财务管理的基本职能是财务计划、财务决策和财务控制
• 财务管理的环节：财务预测—财务计划—财务决策—财务控制—财务分析
• 对财务管理目标的认识经过不断深化形成四种不同观点

第68页：本章思考题

本章思考题

• 企业财务管理的主要内容包括哪些？
• 对财务管理目标的各种认识都有哪些优缺点？

第69页：本章结束

本章结束，谢谢