09 财务管理学习题课.pptx

第1页：习题1：房产付款方案的选择

1、某公司准备购置一处房产，房主提出两种付款方案：

• （1）从第一年开始，每年年初付 20 万元，连续付 10 次，共 200 万元
• （2）从第五年开始，每年年初付 25 万元，连续付 10 次，共 250 万元

假定公司资本成本率为 10%，你认为公司应选择哪个方案。

第2页：解题思路：折现到第一年年初

思路：都折现到第一年年初进行比较。

• 方案一

第3页：方案二的折现方法一

方案二（方法一：先折现到第五年初，再折现到第一年初）

第4页：两方案付款现值的比较结论

（方法二：先折现到第四年初，再折现到第一年初）

付款现值：方案一 135.18 ＞ 方案二 115.41，所以选方案二。

第5页：习题2：项目评价指标的计算

2. 某项目初始投资 1000 万元，项目有效期 8 年，第 1 年、第 2 年末现金净流量为 0，第 3 至第 8 年末现金净流量为 280 万元，假设贴现率为 8%，求该项目的净现值、内含报酬率、现值指数、回收期。

第6页：习题2的计算结果

解答

• 净现值＝－1000＋280×(P/A，8%，6)×(P/F，8%，2)＝109.75（万元）
• 内含报酬率：i＝10% 时，－1000＋280×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，2)＝7.838（万元）；i＝11% 时，＝－38.601（万元）；运用内插法，内部收益率＝10.17%
• 现值指数＝280×(P/A，8%，6)×(P/F，8%，2)／1000＝1.11
• 回收期＝2＋1000／280＝5.57（年）

第7页：习题3：A、B方案的现金流量表

3、某投资项目，现有 A、B 两个方案可供选择，两方案各年现金流量如下表：如果以 10% 作为贴现率，要求计算 A、B 两方案的净现值，并比较两方案的优劣。

第8页：习题3的解答：年等额净回收额比较

答案：两个方案投资年限不同，应比较年等额净回收额。

• A 方案的净现值＝－100＋40／(1+10%)＋50／(1+10%)²＋60／(1+10%)³＝22.765（万元）
• B 方案的净现值＝－100＋10／(1+10%)＋20／(1+10%)²＋30／(1+10%)³＋40／(1+10%)⁴＋50／(1+10%)⁵＝6.5258（万元）
• A 方案的年等额净回收额＝22.765／(P/A，10%，3)＝9.154（万元）
• B 方案的年等额净回收额＝6.5258／(P/A，10%，5)＝1.721（万元）
• A 方案较优

第9页：习题4：甲乙两方案的净现值与现值指数

4、某企业拟投资一项目，该项目预计每年收入 120 万元，年经营成本为 75 万元，企业所得税率 40%，按直线法计提折旧，项目建成后可以使用 10 年，有两个方案备选：

• 甲方案：第 1 年初一次投资 100 万元，建成并投产
• 乙方案：第 1 年初、第 2 年初各投资 45 万元，第 2 年初建成并投产

若该企业资金成本率为 10%，要求计算：（1）甲、乙两方案的净现值；（2）甲、乙两方案的现值指数。

第10页：习题4的计算过程与结果

解答

• 甲方案：年折旧额＝100／10＝10 万元；经营现金净流量＝120×(1－40%)－75×(1－40%)＋10×40%＝31 万元
• 甲方案净现值＝－100＋31×(P/A，10%，10)＝90.4826 万元；现值指数＝31×(P/A，10%，10)／100＝1.9048
• 乙方案：年折旧额＝45×2／10＝9 万元；经营现金净流量＝120×(1－40%)－75×(1－40%)＋9×40%＝30.6 万元
• 乙方案净现值＝－45－45／(1＋10%)＋30.6×(P/A，10%，10)／(1＋10%)＝85.02 万元；现值指数＝30.6×(P/A，10%，10)／(1＋10%)／[45＋45／(1＋10%)]＝1.9897

第11页：习题5：租房方案的条件

5、某公司需用房一套，预计需使用 20 年，建筑面积为 150 平方米，现有租房与买房两种方案可供选择。

租房方案：目前年租金为 500 元／平方米，预计今后房租每 10 年将上涨 20%，假设每年的房租均在年初全额支付；

第12页：习题5：购房方案的条件

购房方案：该房现价为 4000 元／平方米，此公司付款方式为首付 20% 的房款，其余部分由银行贷款支付。已知银行贷款年利率为 8%，偿还期为 10 年，还款方式为每年年末等额还本付息。预计 20 年后该套房的售价为 1500 元／平方米。若该公司投资人要求的必要收益率为 10%，时间价值按复利计息，则应选择哪种方案？

第13页：租房方案租金现值的计算

思路：都折算到第一年年初。

租房方案

• 前 10 年的每年租金＝500×150＝75000 元＝7.5 万元
• 第 11－20 年的每年租金＝7.5×（1＋20%）＝9 万元
• 20 年支付房租的现值＝7.5[(P/A，10%，9)＋1]＋9(P/A，10%，10)(P/F，10%，9)＝7.5×6.7590＋9×6.1446×0.4241＝50.6925＋23.4533＝74.1458（万元）

第14页：购房方案现金流出总现值的计算

购房方案

• 目前买价＝4000×150＝60 万元；未来售价＝1500×150＝22.5 万元
• 首付 12 万元，贷款 48 万元
• 年偿还贷款额＝48／（P/A，8%，10）＝48／6.7101＝7.1534 万元
• 现值＝12＋7.1534×(P/A，10%，10)－22.5×(P/F，10%，20)＝12＋7.1534×6.1446－22.5×0.1486＝12＋43.9548－3.3435＝52.6113（万元）

第15页：租房与购房方案的结论

因租房方案现值 74.1458 万元大于购房方案现值 52.6113 万元，故应选择购房方案。

第16页：习题6：综合资金成本的计算

6．某企业筹集长期资金 400 万元：

• 发行长期债券 1.6 万张，每张面值 100 元，票面利率 11%，筹集费率 2%，所得税率 33%
• 以面值发行优先股 8 万股，每股 10 元，筹集费率 3%，股息率 12%
• 以面值发行普通股 100 万张，每股 1 元，筹集费率 4%，第 1 年末每股股利 0.096 元，股利预计年增长率为 5%
• 保留盈余 60 万元

要求：计算企业综合资金成本。

第17页：习题6：各项资金的比重

各项资金的比重

• W_b＝1.6×100／400＝40%
• W_p＝8×10／400＝20%
• W_c＝100／400＝25%
• W_r＝60／400＝15%

注：原稿将保留盈余比重列为 24%，与 60／400＝15% 不符，此处按 15% 列示，请以原课件核对。

第18页：习题7：筹资方案的每股盈余与杠杆

7．某公司目前发行在外普通股 100 万股（每股面值 1 元），已发行 10% 利率的债券 400 万元。该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到 200 万元。现有两个方案可供选择：

• 按 12% 的利率发行债券（方案 1）
• 按每股 20 元发行新股（方案 2）

公司适用所得税率 40%。要求：(1) 计算两个方案的每股盈余；(2) 计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(3) 计算两个方案的财务杠杆系数；(4) 判断哪个方案更好。

第19页：每股盈余无差别点的计算结果

无差别点的息税前利润＝340（万元）

第20页：习题7：财务杠杆系数与方案判断

（3）财务杠杆系数

• 财务杠杆系数（1）＝200／（200－40－60）＝2
• 财务杠杆系数（2）＝200／（200－40）＝1.25

（4）判断：由于方案 2 每股盈余（0.77 元）大于方案 1（0.6 元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案 1（2），即方案 2 收益性高、风险低，所以方案 2 优于方案 1。

第21页：习题8：杠杆与债券资本成本

8．ABC 公司 2000 年的财务杠杆系数为 1.5，税后利润为 420 万元，所得税率为 40%。公司全年固定成本和费用总额共为 2350 万元，其中公司当年年初发行了一种债券，发行债券数量为 1 万张，债券年利息为当年利息总额的 40%，发行价格为 1050 元，发行费用占发行价格的 2%。要求计算：

1. 2000 年利息总额
2. 2000 年已获利息倍数
3. 2000 年经营杠杆系数
4. 2000 年债券筹资的资本成本

第22页：习题8的解答

解答

• （1）利息总额：税前利润＝420／（1－40%）＝700（万元）；DFL＝EBIT／（EBIT－I），且税前利润＝EBIT－I，所以 1.5＝EBIT／700 → EBIT＝1050（万元）；I＝1050－700＝350（万元）
• （2）已获利息倍数＝1050／350＝3
• （3）经营杠杆系数：边际贡献＝EBIT＋固定成本＝1050＋（2350－350）＝3050；经营杠杆系数＝3050／1050＝2.90
• （4）债券筹资成本：债券年利息额＝350×40%＝140（万元）；每一债券利息额＝140 元；债券筹资成本＝[140×（1－40%）]／[1050×（1－2%）]＝8.16%

第23页：习题9：加权资本成本的资料（一）

9．ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：

• (1) 公司银行借款利率当前是 9%，明年将下降为 8.93%
• (2) 公司债券面值为 1 元，票面利率为 8%，期限为 10 年，分期付息，当前市价为 0.85 元；如果按当前市价发行新债券，发行成本为市价的 4%
• (3) 公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 5.5 元，本年派发现金股利 0.35 元，预计每股收益增长率维持 7%，并保持 25% 的股利支付率

第24页：习题9：加权资本成本的资料（二）

9．（续）

• (4) 公司当前（本年）的资本结构为：银行借款 150 万元、长期债券 650 万元、普通股 400 万元、保留盈余 420 万元
• (5) 公司所得税率为 40%
• (6) 公司普通股的 β 值为 1.1
• (7) 当前国债的收益率为 5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%

要求：(1) 计算银行借款的税后资本成本；(2) 计算债券的税后成本；(3) 分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本；(4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本（单项资本成本百分数保留 2 位小数）。

第25页：习题9的解答：单项资本成本

解答

• （1）银行借款成本＝8.93%×（1－40%）＝5.36%
• （2）债券成本＝[1×8%×（1－40%）]／[0.85×（1－4%）]＝4.8%／0.816＝5.88%
• （3）普通股成本和保留盈余成本：股利增长模型＝D₁／P₀＋g＝[0.35×(1＋7%)／5.5]＋7%＝6.81%＋7%＝13.81%；资本资产定价模型：预期报酬率＝5.5%＋1.1×(13.5%－5.5%)＝5.5%＋8.8%＝14.3%；普通股平均成本＝（13.81%＋14.30%）÷2＝14.06%
• （4）保留盈余数额：明年每股净收益＝（0.35÷25%）×(1＋7%)＝1.4×1.07＝1.498（元／股）；保留盈余数额＝1.498×400×(1－25%)＋420＝449.4＋420＝869.4（万元）

第26页：加权平均资本成本计算表

计算加权平均成本：下表列出各项目的金额、占比、单项成本与加权成本。