第1页：第八章股利决策目录
第八章 股利决策
- 第一节 利润分配的内容
- 第二节 股利支付的程序和方式
- 第三节 股利理论与股利分配政策
- 第四节 股票股利、股票分割和回购
第2页：一、利润分配的项目
第一节 利润分配的内容
一、利润分配的项目
- 法定公积金
- [公益金]
- 任意公积金
- 股利（向投资者分配的利润）
2005 年修订的公司法取消了原用于职工集体福利的公益金项目。
- 法定公积金按弥补亏损后税后利润的 10% 提取，主要用于补亏、扩大生产或转增资本
- 当盈余公积金累计达到注册资本的 50% 时，可不再提取
- 作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%
第3页：二、利润分配的顺序
二、利润分配的顺序
- 第一，弥补以前年度亏损，计算可供分配的利润
- 第二，计提法定公积金
- 第三，支付优先股股利
- 第四，计提任意公积金
- 第五，向投资者分配利润（支付普通股股利）
公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还给公司。
第4页：一、股利支付的程序
第二节 股利支付的程序和方式
一、股利支付的程序——决策权属于股东大会
- 股利宣告日：公司董事会开会并将股利支付情况予以公告的日期，公告中宣告每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项
- 股权登记日：有权领取股利的股东有资格登记截止日期
- 除息日（除权日）：股利所有权与股票本身分离的日期，为股权登记日后的第二个交易日
- 股利支付日：向股东发放股利的日期
第5页：二、股利支付的方式
二、股利支付的方式
- 现金股利：以现金支付的股利，是股利支付的主要方式；缺点是增加公司支付货币资金的压力
- 股票股利：以向股东赠送股票的形式发放的股利；不直接增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变
- 财产股利：以现金以外的资产支付的股利，如实物资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券
- 负债股利：以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票据或公司债券交付股东作为股利
第6页：股利支付常见词汇解释
股利支付常见词汇解释：派、送、转增、配
- 派
- 指派发现金股利（红利）。如每股面值 1 元的股票发放现金股利 0.1 元，俗称“10 派 1”
- 送
- 指发放股票股利（红股），一般按现有股东持有的股份比例分派。如每股送红股 0.1 股，俗称“10 送 1”
- 转增
- 也称转赠，是以公积金转增股本，与送股类似，是一种股票拆细。每股转赠 0.1 股，俗称“10 转增 1”
- 配
- 配股是指公司在增发股票时以一定比例按优惠价格配给老股东股票，属公司再融资行为
第7页：第三节股利理论与股利分配政策
第三节 股利理论与股利分配政策
- 股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和政策
- 股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方面
- 股利政策的核心是确定股利支付率；降低股利支付率可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此股利决策也可看成是内部筹资决策
第8页：一、股利理论：股利无关论
一、股利理论
(一) 股利无关论——完全市场理论
MM 理论认为在完善的资本市场条件下，股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响，公司的总值只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于公司的利润分配与留存的比例情况。
- 1．投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得并无偏好
- 2．股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资的获利能力所决定
第9页：(二)股利相关论
(二) 股利相关论：下表列出四种理论的主张。
股利相关论的主要观点| 理论 | 主要观点 |
|---|
| 一鸟在手论 | 在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更倾向于前者，因此更愿意购买能支付较高股利的公司股票，股利政策会影响股票价格 |
|---|
| 信息传播论 | 股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，因此股利政策与股票价格是相关的；但增发股利是否一定传递好消息，认识并不相同 |
|---|
| 税差理论 | 当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡 |
|---|
| 代理理论 | 不同的公司治理机制条件下，基于代理理论对股利分配政策选择的分析是多种因素权衡的复杂过程，表现为股东与债权人之间、经理人员与股东之间、控股股东与中小股东之间的代理冲突 |
|---|
第10页：(三)影响股利政策的因素
(三) 影响股利政策的因素
- 法律因素：（1）资本保全；（2）企业积累；（3）净利润；（4）超额累积利润
- 股东因素：（1）稳定的收入和避税；（2）控制权的稀释
- 公司的因素：（1）盈余的稳定性；（2）资产的流动性；（3）举债能力；（4）投资机会；（5）资本成本；（6）债务需要
- 其他因素：（1）债务合同约束；（2）通货膨胀
第11页：二、股利分配政策的类型
二、股利分配政策的类型（重点）
- 剩余股利政策
- 固定或持续增长的股利政策
- 固定股利支付率政策
- 低正常股利加额外股利政策
第12页：（一）剩余股利政策
（一）剩余股利政策
- 1、股利分配方案的确定
- 在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配
- 2、采用本政策的理由：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低
- 3、本政策的缺点：股利分配额有较大的起伏，对靠股利维生的股东不利；股利支付与公司的盈利能力相脱节
第13页：例1：剩余股利政策下的每股股利
例1：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为 600 万元，第二年的投资计划所需资金 800 万元，公司的目标资本结构为权益资本占 60%、债务资本占 40%，计算剩余股利政策下应分配的每股股利。
- 投资方案所需的权益资本数额：800×60%＝480（万元）
- 公司当年全部可用于分配股利的盈余为 600 万元，满足投资所需权益资本后剩余部分作为股利发放
- 当年发放的股利额：600－480＝120（万元）
- 假定当年流通在外的只有普通股 100 万股，则每股股利＝120÷100＝1.2（元）
第14页：（二）固定或持续增长的股利政策
（二）固定或持续增长的股利政策
- 1、股利分配方案的确定
- 将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变；只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，或在通货膨胀的情况下，才提高年度的股利发放额
第15页：固定股利政策的理由与缺点
固定或持续增长股利政策的评价
- 2．采用本政策的理由：（1）有利于稳定股票的价格；（2）有利于投资者安排股利收入和支出；（3）虽可能不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为使股利维持稳定水平，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或降低股利增长率更为有利
- 3．本政策的缺点：股利的支付与盈余相脱节，可能出现由于经营不善而削减股利的情况
第16页：（三）固定股利支付率政策
（三）固定股利支付率政策
- 1．分配方案的确定
- 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利；各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，盈余多的年份股利额高，盈余少的年份股利额低
- 2．采用本政策的理由：使股利与公司盈余紧密配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则
- 3．本政策的缺点：各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利
第17页：（四）低正常股利加额外股利政策
（四）低正常股利加额外股利政策
- 1．分配方案的确定
- 公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率
- 2．采用本政策的理由：（1）使公司具有较大的灵活性；（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东
第18页：股利政策特点及适用范围（1）
股利政策特点及适用范围（1）：下表比较两类政策。
剩余股利政策与固定或持续增长股利政策| 股利政策 | 基本原理 | 优点 | 缺点 | 适用范围 |
|---|
| 剩余股利政策 | 满足目标资本结构所需权益资金后，将剩余收益用于分红 | 保持目标资本结构，使综合资本成本最低 | 股利分配额有较大起伏，对靠股利维生的股东不利；股利支付与盈利能力相脱节 | 有较好投资机会的企业（初创期公司） |
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| 固定或持续增长的股利政策 | 长期支付固定股利额 | 有利于树立公司良好形象、稳定股票价格并增强投资者信心；符合某些股东获得稳定股利的要求 | 股利支付与公司的获利能力相脱节 | 收益较稳定或正处于成长期、信誉一般的企业（成熟期公司） |
|---|
第19页：股利政策特点及适用范围（2）
股利政策特点及适用范围（2）：下表比较两类政策。
固定股利支付率政策与低正常股利加额外股利政策| 股利政策 | 基本原理 | 优点 | 缺点 | 适用范围 |
|---|
| 固定股利支付率政策 | 固定股利的支付率 | 股利与公司获利能力相配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则 | 每年股利波动较大，向市场传递经营不稳定的信息，对稳定股票价格不利 | 很少有企业采用（成长期公司） |
|---|
| 低正常股利加额外股利政策 | 每年按固定较低数额支付股利，盈余多的年份再发放额外股利 | 有较大灵活性；有利于吸引靠股利维生的股东 | — | 为广大企业所采用（衰退期公司） |
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第20页：第四节股票股利、股票分割和回购
第四节 股票股利、股票分割和回购
第21页：一、股票股利
一、股票股利：公司以股票作为股利发放给股东的支付方式。
- 对股东：股票股利不直接增加股东财富，出售后才会得到现金
- 对公司：不导致资产流出或负债增加，但引起所有者权益各项目结构变化
第22页：股票股利的影响
（1）股票股利的影响
- 按市价确定：未分配利润按市价减少（增加的股数×每股市价），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），差额作为资本公积
- 按面值确定（我国目前采用）：未分配利润按面值减少（增加的股数×每股面值），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），资本公积不变
第23页：股票股利划转资金的计算
需从“未分配利润”项目划转出的资金为：
20×200 000×10%＝400 000（元）
第24页：股票股利对有无影响项目的划分
股票股利影响的项目：下表列出有无影响的项目。
股票股利对项目的影响| 无影响的项目 | 有影响的项目 |
|---|
| （1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变） | （1）所有者权益的内部结构 |
| （2）股东持股比例 | （2）股数（增加） |
| （3）若盈利总额和市盈率不变，不会改变股东持股的市场价值总额 | （3）每股收益（下降） |
| — | （4）每股市价（下降） |
第25页：（2）股票股利的意义
（2）股票股利的意义
- 使股票的交易价格保持在合理的范围之内：在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价格，使股价保持在合理范围内，从而吸引更多投资者
- 以较低的成本向市场传达利好信号：通常管理者在公司前景看好时才会发放股票股利，管理者拥有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的发放视为利好信号
第26页：二、股票分割的含义与目的
二、股票分割
- （一）股票分割的含义与目的
- 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者
此外，股票分割往往是成长中公司的行为，宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。
第27页：股票股利和股票分割的区别
股票股利和股票分割的区别：下表列出两类行为的异同。
股票股利与股票分割的区别| 内容 | 股票股利 | 股票分割 |
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| 不同点 | （1）面值不变；（2）股东权益内部结构变化；（3）属于股利支付方式 | （1）面值变小；（2）股东权益结构不变；（3）不属于股利支付方式 |
|---|
| 相同点 | （1）普通股股数增加；（2）每股收益和每股市价下降；（3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变） |
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第28页：三、股票回购的含义
三、股票回购
（一）股票回购的含义
股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。
第29页：（二）股票回购与现金股利的比较
（二）股票回购与现金股利的比较：下表列出两种方式的异同。
股票回购与现金股利的比较| 内容 | 现金股利 | 股票回购 |
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| 不同点 | （1）发放现金股利后股东需交纳股息税，税赋高；（2）稳定到手的收益；（3）属于股利支付方式 | （1）股东得到资本利得，需交纳资本利得税，税赋低；（2）对股东利益具有不稳定的影响；（3）不属于股利支付方式；（4）可配合公司资本运作需要 |
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| 相同点 | （1）所有者权益减少；（2）现金减少 |
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第30页：（三）股票回购与股票分割及股票股利的比较
（三）股票回购与股票分割及股票股利的比较：下表列出两类行为在各项目上的方向差异。
股票回购与股票分割及股票股利的比较| 内容 | 股票回购 | 股票分割及股票股利 |
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| 股数 | 减少 | 增加 |
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| 每股市价 | 提高 | 降低 |
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| 每股收益 | 提高 | 降低 |
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| 资本结构 | 改变，提高财务杠杆水平 | 不影响 |
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| 控制权 | 巩固既定控制权或转移公司控制权 | 不影响 |
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第31页：本章思考题
本章思考题
- 影响股利分配的因素有哪些？
- 简述企业常用的股利分配政策。
- 股票股利、股票分割与股票回购的含义及区别。
第32页：本章结束
本章结束，谢谢
