页数：55页文件大小：2.59 MB来源： 金融投资学ppt课件
本课件为《金融投资学》配套综合案例，先交代基本面分析的概念与局限，再依次进行宏观经济分析（GDP、PMI、CPI与财政货币政策）、行业分析（生命周期、市场结构与景气度）与公司分析（财务报表与估值），演示完整的分析流程。
案例分析
案例分析框架
二、宏观经济分析
1、GDP增长速度很明显，中国如今已经进入GDP中高速增长的经济新常态，2015年第三季度GDP同比增长6.9%，是2009年以来的首次。2015年10月26日举行的十八届五中全会《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（以下简称《建议》）正式问世。国家主席习近平就《建议》做说明时指出，从国内生产总值来看，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上，方能实现两个“翻一番”目标。尽管需要为全面改革和经济发展提升质量腾出空间，但中国经济增长的潜力仍然处于正常区间。
1、GDP增长速度金融业以9.7%同比增加值位于首位，批发与零售业以同比9.5%的增加值紧随其后。
2、PMI指数近期制造业的采购经理指数虽有所回升并逐渐趋于稳定，但仍在50%的荣枯线水平以下
2、PMI指数非制造业的采购经理指数虽有所下滑，但仍位于50%荣枯线之上且保持一个较高水平
3、CPI如今，CPI基本稳定在“1”时代保证较低的增长水平,增速之低已四年多未见。
4、货币政策：人民币国际化（2015）1月21日，中国人民银行与瑞士国家银行签署合作备忘录，就在瑞士建立人民币清算安排有关事宜达成一致，并同意将人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点地区扩大到瑞士，投资额度为500亿元人民币。4月29日，人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点地区扩大至卢森堡。6月27日，中国人民银行将RQFII试点地区扩大到匈牙利。3月18日起截至到9月30日，中国人民银行分别与苏里南中央银行、亚美尼亚中央银行、澳大利亚储备银行、南非储备银行、马来西亚国家银行、白俄罗斯共和国国家银行、塔吉克斯坦中央银行续签或签署了双边本币互换协议。9月7日，中国人民银行印发《关于进一步便利跨国企业集团开展跨境双向人民币资金池业务的通知》，对境外央行类机构简化了入市流程，取消了额度限制。9月17日，中国人民银行与阿根廷中央银行签署了在阿根廷建立人民币清算安排的合作备忘录。9月29日，中国人民银行与赞比亚中央银行签署了在赞比亚建立人民币清算安排的合作备忘录。9月30日，发布中国人民银行公告〔2015〕第31号，开放境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金依法合规参与中国银行间外汇市场。
4、货币政策：降准（2015）2月5日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。4月20日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点。同时，有针对性地实施定向降准，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。9月6日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，有针对性地实施定向降准，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构存款准备金率0.5个百分点，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司存款准备金率3个百分点。
4、货币政策：降息与利率市场化（2015）3月1日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。5月11日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍6月28日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，以进一步降低企业融资成本。8月26日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
4、货币政策：金融改革（2015）1月22日，中国人民银行与中国保险监督管理委员会联合发布2015年第3号公告，允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券。2月6日，中国人民银行印发两个《通知》在全国推广分支机构常备借贷便利，完善中央银行对中小金融机构提供流动性支持的渠道。3月26日，中国人民银行发布2015年第7号公告，简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，切实保护投资人合法权益，推动信贷资产证券化业务健康发展。3月31日，《存款保险条例》公布，自2015年5月1日起施行5月9日，中国人民银行发布〔2015〕第9号公告，取消银行间债券市场交易流通审批，明确依法发行的各类债券发行完成后即可直接在银行间债券市场交易流通，并强化了信息披露、加强投资者保护等要求，进一步促进了债券市场规范发展。7月18日，为鼓励金融创新，促进金融健康发展，明确监管责任，规范市场秩序，经党中央、国务院同意，中国人民银行等十部委联合印发《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》
4、货币政策
5、财政政策2015年全国财政工作会议上，财政部部长楼继伟表示，2015年将继续实施积极的财政政策，并适当加大力度。“适当加大力度”，这是2015年财政主基调的最新表述。此前的中央经济工作会议要求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。更加积极的财政政策将主要沿着3条线索进行：增加赤字规模、增加政府投资力度和减税清费。
6、十八届五中全会的“十三五”“十三五”规划的十大关键领域：中国制造2025：加快建设制造强国，实施工业强基工程，培育一批战略性产业信息技术：①信息与产业融合。一是与生物技术的融合，二是与制造业的融合，三是与服务业的融合；②大数据；③信息安全；④智慧能源；⑤智能交通。服务业开放：①民营银行。②民营医院。③体育产业全国统一大市场：加快区域发展，区域板块互联互通收入分配：缩小收入差距，基础养老全国统一，关键是扶贫
6、十八届五中全会的“十三五人口老龄化：①二胎政策。②养老设施建设。③养老服务企业。④养老家政服务。生态环境：①第三方环境治理。②新能源。③环保交易。④循环经济。食品安全：吃的更安全。国企改革：①推动国资证券化；②推动国企整合重组，重点是在央企层面；③混合所有制；④国企公司治理的改善。军民融合：①民营企业进入采购体系；②军工技术向民用转化。
7、小结GDP、CPI数据显示中国的经济发展目前处于一个合理正常的状态，PMI指数上来看非制造业的发展趋势要优于制造业；货币政策：更加注重松紧适度，不断沿着利率市场化、人民币国际化、金融改革三条线路走下去，不断为企业降低融资成本，支持企业走向国际；财政政策：增加赤字规模、增加政府投资力度和减税清费。在“十三五”中明确了未来财政支持方向；基于非制造业发展势头的相对优秀，加之货币政策中对金融机构的不断改革，财政方面的政策，以及对生活的影响程度，我们选取互联网金融行业为代表
三、行业分析：互联网金融
1、行业背景：互联网的渗透
2、基本情况
2、基本情况
3、五力模型替代品：互联网金融基于其较低的交易成本、较高的信息透明度、便捷的人性化渠道、以及高效的支付方式，使得受众面无限扩增，以致产生长尾形成了独特的需求方规模经济；买方：互联网金融突破了时间、空间、地域的运作模式以其独特的特点吸引了众多的资金需求者，但一般在互联网金融平台上单笔交易占总交易比例较小，因此单一客户的议价能力是有限的；
4、行业发展：推动力
4、行业发展：爆发式增长
4、行业发展：投资与并购（2015.10）数据来源：清科研究官网
4、行业发展：景气度互联网行业景气指数首届中国上市互联网企业发展论坛2015年3月24日在上海召开，论坛首次发布了中国互联网行业景气指数。中国信息通信研究院在论坛上发布了我国互联网行业景气指数：2014年第四季度，我国互联网发展先行指数、一致指数、滞后指数分别为107.1、110.3、107.5，环比增长分别为0.78、1.41、0.57。景气指数测算和发展态势分析表明，我国互联网行业仍保持高速增长态势，信息消费高速增长为其打开了广阔的市场空间，信息基础设施能力持续提升为其提供了坚实的发展基础，互联网与传统行业融合深化为其提供了强大的内生动力。对转变经济发展方式、实施创新驱动战略、提高各行各业的全员劳动生产率发挥了关键作用。
5、行业细分与选取从图中可以明显看出，P2P、金融网销、第三方支付位居三甲，但相对来说随着近几年来人们理财意识的崛起，P2P与金融网销的优势是非常明显的，二者并驾齐驱，备受VC/PE的亲睐，未来发展前景非常好；而第三方支付现在主要是移动支付端的竞争。其他例如众筹、大数据征信等都处于起步阶段，未来存在很大市场机会。基于此，我们将从金融网销中选取。
5、行业分析与选取：金融网销概况金融网销即金融产品的网络销售，主要是国内比较热门的金融产品，包括公募基金、私募基金、债券、信托、保险、资产管理计划等，通过网络的方式进行销售.特点
5、行业分析与选取：金融网销模式
四、公司分析：同花顺
（一）、公司基本信息：简介浙江核新同花顺（300033）网络信息股份有限公司前身为上海核新软件技术有限公司，成立于2001年8月24日。为使公司有更好的发展环境，于2007年5月迁址到杭州高新区。企业由易峥等四个自然人和上海凯士奥投资咨询有限公司共同投资组建。企业在北京、上海、深圳、成都、西安、哈尔滨设立了6家分支机构，并拥有一家全资子公司杭州核新软件技术有限公司（成立于1994年）。公司股本13,448万元，从业人员约500余人，其中研发人员和技术服务人员占65%以上。公司是专业从事互联网炒股软件的开发、提供炒股数据和财经信息服务的高新技术企业，旗下拥有同花顺金融服务网、同花顺爱基金投资网，并推出了一系列形式丰富、独具特色的创新增值服务，深受广大证券公司、股民的欢迎。
（一）、公司基本信息：优势同花顺全称为浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，同花顺（股票代码：300033）于2009年12月25日成功登陆创业板，成为A股市场首家中国互联网金融信息服务企业。根据国际权威的全球网站流量统计网站Alexa的统计，同花顺金融服务网在国内财经类网站排名一直稳居前10位；公司曾参与起草证监会颁布的《网上交易管理暂行办法》，是中国证监会网上交易安全委员会唯一的企业委员；经上海证券交易所内部测评，同花顺系列产品在技术层面居同行业首位；公司取得了国内第一张基于PKI体系X.509的SSL安全代理系统证书，是国家密码局指定的密码定点生产单位和密码销售单位。根据国内著名专业中介机构赛迪咨询的评估，公司是国内产品类别最全面的互联网财经信息服务商，是唯一与中国移动、中国联通（600050）、中国电信三大移动运营商同时合作提供手机金融信息的服务商。公司在行业内综合排名为国内第二。公司与上交所、深交所、香港联交所、金交所已经建立了紧密的合作关系，是上海证券交易所指定的22家Level-2的数据发布商之一。公司向深圳证券交易所提供了股票模拟交易系统、投资者教育平台等系统。
（二）、业务介绍简介浙江核新同花顺网络信息股份有限公司全资子公司杭州核新于2004年推出并运营“同花顺金融服务网”。同花顺金融服务网是一个综合性的金融信息门户网站，致力于为中国资本市场提供全面的金融资讯服务，内容涵盖了财经、证券、期货、外汇、基金、债券、理财、论坛、博客等。公司成功运用“免费经济学”（FreeEconomics），形成了一套具有公司特色的创新业务模式。公司以证券网上行情交易系统为核心，以网上行情交易客户端为平台，专业化经营，多样化服务，为证券公司提供安全、可靠的证券网上证券交易综合解决方案和服务，为投资者提供专业、及时的数据和个性化的资讯服务，以及其他辅助决策工具。公司以免费的网上行情交易客户端和网站为平台，进行业务的横向拓展和纵向深入，提供形式多样的增值功能，持续为客户创造价值，客户缴纳一定费用后，可享受软件的增值功能。
（二）、业务介绍：基本模式
（二）、业务介绍公司的主要业务主要分为三类：证券信息服务软件、手机证券软件和交易系统软件销售及维护。1、证券信息服务软件证券信息服务软件，具体来说，是指向股民提供通过互联网炒股的软件、软件涵盖大量的信息和数据。同花顺软件全部可以通过公司网站和其他网站下载方式免费获取，基本行情数据也是免费向广大投资者提供，并通过提供增值证券服务收取费用。公司注册用户数已经超过7,200多万人，每日使用同花顺网上行情免费终端的客户约300多万人。
（二）、业务介绍2、手机证券软件手机证券软件，最典型的产品就是手机炒股。手机移动通讯和互联网经过几年的高速发展，均已经积累了庞大的客户群。两网的相互融合，已经成为未来发展的趋势。随着无线网络技术的发展，尤其是4G网络的推出，手机财经信息服务必将是继网上交易之后的最重要的服务方式之一，也必将成为公司业绩增长的主要动力。同花顺拥有400万的手机财经用户，每天通过移动网络，向手机用户提供数据、信息、行情和交易通道服务。公司与中国移动、中国联通和中国电信合作推出的手机炒股，真正实现了无空间地域限制，让投资者可以随时随地进行行情交易，获得了高端商务人群的高度认同。同花顺的手机炒股是国内最大、支持手机型号最多、支持运营商最完善的服务提供商，市场占有率达60%。
（二）、业务介绍3、交易系统软件交易系统销售和维护是公司的传统业务，主要向券商等机构提供证券交易平台等系统，以及收取相应的维护费收入。同花顺网上交易系统已广泛应用于全国107家证券公司中的97家券商的2600多家营业部中，覆盖率达到了90.5%以上。公司拥有遍布全国的信息分发网络，在全国范围内托管了1,500台以上的服务器，能同时为500万投资人提供并发的行情、资讯和信息服务。
（二）、业务介绍
公司计划从的以股票为主的金融信息服务业务发展成包括股票、基金、期货、外汇等全方面综合金融信息服务业务；从个人投资者为主的业务模式，发展成个人投资者和机构投资者并重的业务模式；优化企业资源，建设全国性的营销服务网络体系，加强品牌推广，把“同花顺”发展成全国最优秀的金融信息服务品牌；促进中国资本市场行情交易系统平台的安全，丰富投资者的金融知识，提高投资者的投资水平，引导理性投资。
（四）相关数据：重要指标一览
（四）相关数据：利润趋势
（四）相关数据：收入趋势
（四）相关数据：盈利趋势
（四）相关数据：小结业绩继续超市场预期,前三季度净利润同比大增22倍:公司前三季度实现归母净利润4.89亿元,同比大增22倍,其中第三季度单季净利润达2.69亿,同比大幅增加29倍,较二季度单季上升68.95%,大超市场预期。
（四）：净资产收益率排名净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
13年末,公司共拥有1.6亿注册用户;客户端同时在线最高超过230万;手机服务注册数已超3000万,位列行业首位。
（四）相关数据：用户（2014）用户数继续扩张,拥有庞大的优质客户资源,移动端客户数行业领先:截至2014年末,同花顺金融服务网拥有注册用户约2.26亿,同比增长超过四成。日均独立IP访问量约为393万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约410万人,公司拥有庞大的优质客户资源。移动端成长迅速,2014年末公司手机客户端注册用户约5379万人,日均手机客户端实时并发人数约380万人,移动端客户数行业领先。作为互联网金融信息服务龙头,优质的客户基础奠定了公司流量变现的核心优势基础。
（四）相关数据：用户（2015）移动端用户领先,拥有海量优质客户资源,未来有望打通更多变现渠道:公司移动端客户数量及其活跃程度行业领先,据必达数据中心统计,15年7月,同花顺手机APP以1210.67万的月活跃用户数位居首位,以绝对优势领先于手机炒股类APP同行。公司积极地推进基金销售服务业务,不断完善“爱基金”平台服务功能,持续提升用户黏性和体验;截至9月,已上线78家基金公司,2274只基金产品。公司拥有大量优质客户资源奠定了公司流量变现的核心优势基础,未来基金销售、高端理财等将打通更多变现渠道。
（五）总结互联网金融监管从无到有,去伪存真,对于已取得领先优势、规范经营的优质龙头公司来说,长期来看行业的有序发展有利于公司扩大领先优势与用户影响力,进一步巩固市场地位。公司作为互联网金融信息服务龙头,流量规模、客户资源、技术创新等核心竞争优势明确,在监管下具备规范经营和持续创新能力,将长期受益行业有序发展。
谢谢
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