页数：116页文件大小：772.3 KB来源： 金融投资学ppt课件
本课件为《金融投资学》第五章，说明公司分析的目的与意义，再从行业地位、经济区位、产品与经营能力展开公司基本分析，继而讲解三大财务报表与财务比率分析、报表附注分析与EVA业绩评价，最后讨论资产重组与关联交易等重大事项。
第五章公司分析
腾讯10年股价涨幅160倍，百度9年股价70倍！这就是好公司的魅力。为什么要进行公司分析？
本章知识结构
第一节公司分析概述
本节主要内容
第二节公司基本分析
本节主要内容
第三节公司财务分析
本节主要内容
第四节公司重大事项分析
本节主要内容
（一）公司及上市公司的含义
（二）公司分析的意义
（一）行业地位分析
（二）经济区位分析
（二）经济区位分析
（二）经济区位分析
（二）经济区位分析
（二）经济区位分析○每年召开一次由常务副市长、副省长参加的区域协调发展联席会，形成政府协调机制，逐渐消减区域内行政壁垒，促进资源要素的自由流动。上海作为长三角地区的核心城市，以其较强的经济实力，优良的投资环境，确立了“龙头”地位，周边城市主动接轨，区域良性互动局面已经形成，为经济一体化发展提供了制度和机制保证。○为加强区域合作，各城市都采取了一系列积极举措，区域一体化进入实质性阶段。如：在投资准入、市场秩序、信用、信息方面推行一体化管理制度；实施各地人员资格证书的互认和衔接，实现各地教育、培训、考试资源共享等。
（二）经济区位分析○长三角地区的科技竞争能力处于全国前列，依据暨南大学韩建安、李相银的分析，上海的科技竞争能力排在全国的第三位，江苏位居第六，浙江居第八位。较强的整体科技竞争能力，为产业梯度转移和合理布局、产业结构水平提升和经济持续增长提供了强有力的支撑。○雄厚的经济实力和投资软硬件环境的改善，以及经济开放度的增强，将进一步吸引外资进入长三角地区。近几年，珠三角地区的外资开始向长三角地区转移。外资的大量进入将为长三角地区经济增长注入新的活力。
（一）产品的竞争能力分析
（二）产品的市场占有情况
（三）产品的品牌战略
（一）公司法人治理结构
（一）公司法人治理结构
（一）公司法人治理结构
（一）公司法人治理结构
（二）公司经理层的素质
（三）公司从业人员素质和创新能力
（一）公司盈利预测§销售收入预测：销售收入的历史数据和发展趋势、公司产品的需求变化、市场占有率和销售网络、主要产品的存货情况、销售收入的明细等，这是最为关键的因素。§生产成本预测：生产成本的结构、主要原材料的价格走势和每年所需原材料的总量、成本变动和销售情况变动、能否将上涨的成本转嫁给下游、毛利率的变化情况等。
（一）公司盈利预测§管理和销售费用预测：销售费用及其占销售收入的比重、管理费用的变化、新市场的拓展、每年的研究和开发费用占销售收入的比例等。§财务费用预测：新增长期、短期贷款等§其他：主营业务利润占税前利润的比例、非经常项目及其他利润占税前利润的比例、到目前为止的利润完成情况等。
（二）公司经营战略分析
（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析
（一）公司基本分析在上市公司调研中的运用
（一）公司基本分析在上市公司调研中的运用
（一）公司基本分析在上市公司调研中的运用
（一）公司基本分析在上市公司调研中的运用
（一）资产负债表
东软载波（300183）资产负债表-140
东软载波（300183）资产负债表-241
东软载波（300183）资产负债表-342
（二）利润表
（二）利润表
东软载波（300183）利润表
（三）现金流量表
（三）现金流量表
东软载波（300183）现金流量表-148
东软载波（300183）现金流量表-249
（一）财务报表分析的主要目的
（一）财务报表分析的主要目的
（二）财务报表分析的方法
（三）财务报表分析的原则
（一）概述
（二）变现能力分析
（二）变现能力分析
（三）营运能力分析☆应收账款周转率、应收账款周转天数：应收帐款周转率＝营业收入/平均应收帐款应收帐款周转天数＝360/应收帐款周转率一般而言，应收账款周转率越高，应收账款周转天数越少，企业的资产管理效率越高，营运能力越强。影响该指标的主要因素有：季节性经营、大量使用分期付款结算方式、大量使用现金结算的销售、年末销售的大幅增加或下降。
（三）营运能力分析
（四）长期偿债能力分析
（四）长期偿债能力分析
（四）长期偿债能力分析
（五）盈利能力分析
（五）盈利能力分析
（六）投资收益分析
（六）投资收益分析
一般来讲，真正能用于偿还债务的是现金流量，所以，现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。主要包括以下指标:现金到期债务比＝经营现金净流量/本期到期的债务现金流动负债比＝经营现金流量/流动负债现金债务总额比＝经营现金净流量/债务总额
（七）现金流量分析
（七）现金流量分析☆收益质量分析：收益质量分析，主要是分析会计收益与现金净流量的比率关系。评价收益质量的财务比率是营运指数。营运指数=经营现金净流量/经营所得现金经营所得现金=净利润-非经营收益+非付现费用营运指数小于1，则说明收益质量不高。
（一）会计报表附注项目
（一）会计报表附注项目
（一）会计报表附注项目
（一）会计报表附注项目
（二）对会计报表附注项目的分析☆重要会计政策和会计估计及其变更的说明§会计政策：企业在会计核算时所遵循的具体原则以及企业所采纳的具体会计处理方法，是指导企业进行会计核算的基础。§包括：收入确认；存货、投资、固定资产、无形资产的期末计价；所得税的核算方法；长期股权投资的核算方法；借款费用的处理方法等。§会计估计：企业对其结果不确定性的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做出的判断，如坏账准备的计提等。
（二）对会计报表附注项目的分析§企业会计政策及会计估计方法的选择应考虑谨慎、实质重于形式、重要性三个方面，还要最恰当地反映企业的经营成果和财务状况。§会计政策及会计估计的变更：报表合并范围的变化，折旧方法及其他资产摊销政策的变更，长期、重大供销合同利润的确认，特别收入事项的确认等。
（二）对会计报表附注项目的分析
（三）会计报表附注对基本财务比率分析的影响分析
（一）沃尔评分法
（一）沃尔评分法财务比率比重①标准比率②实际比率③评分③÷②×①流动比率净资产/负债资产/固定资产销售成本/存货销售额/应收账款销售额/固定资产销售额/净资产合计252515101010510021.52.586432.330.883.3312102.661.6329.2514.7519.951516.76.72.7105.0579
（一）沃尔评分法◇从理论上讲，沃尔评分法有一个弱点，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少，或是选择别的指标，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍没有从理论上解决。尽管沃尔评分法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中被应用。
（二）综合评价方法
（二）综合评价方法指标评分值标准比率（%）行业最高比率（%）最高评分盈利能力：总资产净利率销售净利率净资产报酬率偿债能力：权益负债比率流动比率合计20201086100104164015060015202010030应收账款周转率存货周转率成长能力：销售增长率净利润增长率人均净利增长率8886680010102045012001200202030301512121212999最低评分101054444333每分比率的差（%）11.60.8157515010053.33.382
（二）综合评价方法指标实际比率①标准比率②差异③=①-②每分比率④盈利能力：总资产净利率销售净利率净资产报酬率偿债能力：权益负债比率流动比率合计7.44.514.9495104164015060015-2.60.59-10应收账款周转率存货周转率成长能力：销售增长率净利润增长率人均净利增长率23310001200-15-188001010-1.183400400-25-28调整分⑤=③/④11.60.8157515010053.33.3X公司的财务情况评分-2.60.31-1.380.61.1142.67-2-7.58-8.48标准评分值1020208888666得分⑤+⑥17.420.318.628.69.1110.67124-1.58-2.4810086.65返回
（一）EVA与传统会计方法的区别
（二）EVA的计算
（三）市场增加值—MVA
财务分析中应注意的问题
财务分析中应注意的问题◇公司增资行为对财务结构的影响：公司的增资行为一般会改变负债和所有者权益在企业资本总额中的相对比重，因此企业的资产负债率和权益负债率会相应地受到影响。§股票发行增资对财务结构的影响配股、增发新股→净资产↑，负债及其结构均不变→资产负债率、权益负债率↓→债权人风险↓，股东风险↑§债券发行增资对财务结构的影响发行债券→负债、资产↑→资产负债率↑§其他增资行为对财务结构的影响向外借款→负债↑→资产负债率、权益负债率↑
（一）资产重组方式☆扩张型公司重组：公司的扩张通常指扩大公司经营规模和资产规模的重组行为，包括：○购买资产：即购买房地产、债权、业务部门、生产线、商标等有形或无形的资产。收购资产的特点在于收购方不必承担与该部分资产有关联的债务和义务。○收购公司：收购公司通常是指获取目标公司全部股权，使其成为全资子公司或者获取大部分股权处于绝对控股或相对控股地位的重组行为。
○合资或联营组建子公司：对于那些缺少某些特定能力或者资源的公司来说，合资或联营可以作为合作战略的最基本手段，它可以将公司与其他具有互补技能和资源的合作伙伴联系起来，获得共同的竞争优势。○公司的合并：是指两家以上的公司结合成一家公司，原有公司的资产、负债、权利和义务由新设或存续的公司承担。
（一）资产重组方式☆调整型公司重组：▽股权置换：其目的通常在于引入战略投资者或合作伙伴，而不涉及控股权的变更。其结果是：实现公司控股股东与战略伙伴之间的交叉持股，以建立利益关联。▽股权—资产置换：由公司原有股东以出让部分股权为代价使公司获得其他公司或股东的优质资产。▽资产置换：是指公司重组中为了使资产处于最佳配置状态，获取最大收益或出于其他目的而对其资产进行交换。
▽公司的分立：即公司将其资产与负债转移给新建立的公司，新公司的股票按比例分配给母公司的股东，从而在法律上和组织上将部分业务从母公司中分离出去，形成一个与母公司有着相同股东的新公司。
（一）资产重组方式▽资产配负债剥离：即将公司资产配上等额的负债一并剥离出公司母体，而接受主体一般为其控股母公司。这一方式在甩掉劣质资产的同时能够迅速减小公司总资产规模，降低负债率，而公司的净资产不会发生改变。对资产接受方来说，由于在获得资产所有权的同时，也承担了偿债的义务，其实质也是一种以承债为支付手段的收购行为。
△股权的协议转让：即股权的出让与受让双方不通过交易所系统集合竞价的方式进行买卖，而是通过面对面的谈判方式，在交易所外进行交易，故通常称之为场外交易。
（一）资产重组方式△公司股权托管和公司托管：公司股东将其持有的股权以契约的形式，在一定条件和期限内委托给其他法人或自然人，由其代为行使对公司的表决权。当委托人为公司的控股股东时，公司股权托管就演化为了公司托管。△表决权信托与委托书：表决权信托是指许多分散股东集合在一起设定信托，将自己拥有的表决权集中于受托人，使受托人可以通过集中原本分散的股权来实现对公司的控制。表决权委托书是指中小股东可以通过征集其他股东的委托书来召集临时股东大会以达到改组公司董事会控制公司的目的。
这样会导致公司股权结构的变化，原有大股东的控股地位得到强化。△交叉控股：是指母、子公司之间互相持有绝对控股权或相对控股权，使母、子公司之间可以互相控制运作。其产生的原因是母公司增资扩股时，子公司收购母公司新增发的股份。其特点是企业产权模糊化，找不到最终控股的大股东，公司的经理人员取代其所有者成为公司的主宰，形成内部人控制。
申银万国并购宏源证券获批打造金融新航母备受市场关注的申银万国并购宏源证券一事，正式尘埃落定。2014年11月4日，宏源证券发布公告称，重组方案已获证监会审核通过，这也是中国证券业迄今交易金额最大的一宗并购案。两家公司合并后，一家新的券商巨无霸将在上海诞生。根据此前发布的重组预案，申银万国将以换股方式吸收合并宏源证券，换股价格为每股9.96元，合并之后，宏源证券将从深交所退市，而新公司将在未来的二三个月内在深交所挂牌上市。从上海起源的申银万国，是上海滩老牌券商，近年来一直在谋求登陆A股市场，其与宏源证券，同属一个实际控制人中央汇金投资公司。此次合并后，申银万国不仅可实现上市，其业务规模、市场占有率也有望重回国内券商的第一梯队，营业部数量更将超过300家，跃居行业第一。而从两家的合并计划来看，未来，不排除申银万国和宏源各自持有的期货公司，也会再次合并。业内认为，此次申万与宏源合并，也掀起了国内证券业新一轮的整合浪潮。受此消息影响，11月5日A股市场券商股全线爆发，宏源证券复牌后，全天大涨近6%收盘。
申银万国并购宏源证券获批打造金融新航母上述重组方案引来资本市场热捧，据《每日经济新闻》记者统计，今年券商行业政策红利不断、板块走强背景下，宏源证券自7月28日复牌以来涨势如虹，以停牌前收盘价8.12元和目前收盘价14.81元计算，63个交易日累计涨幅达84.23%。
（二）资产重组对公司的影响
（三）资产重组常用的评估方法
（一）关联交易方式
（一）关联交易方式▽资产租赁：由于非整体上市，上市公司与非上市公司集团之间普遍存在着资产租赁关系，包括土地使用权、商标等无形资产的租赁和厂房、设备等固定资产的租赁。▽担保：涉及上市公司的关联信用担保也是普遍存在的，上市公司与集团公司，或者各个关联公司相互提供信用担保。双方的担保是双向的。
（一）关联交易方式▽托管经营、承包经营等管理方面的合同：托管方可以是上市公司也可以是关联企业。所托管的资产要么是质量一般，要么是上市公司没有能力经营，被关联公司托管后可以获得稳定的收益托管费用和承包收益。▽关联方共同投资：共同投资形式的关联交易通常是指上市公司与关联公司就某一项具体项目联合出资，并按事先约定的比例进行分成，但通常操作的透明度比较低。
（二）关联交易对公司的影响
（一）会计政策的变化对公司的影响
（二）税收政策的变化对公司的影响◇税收政策的变更也将对上市公司的业绩产生一定的影响。如1999年国务院发布了《关于纠正地方自定税收先征后返政策的通知》，明确要求各级地方政府一律不得自行制定税收先征后返政策，各地区自行制定的税收先征后返政策从2000年1月1日起一律停止执行，这意味着多数企业在利润保持不变的情况下收益要减少18%。
阅读与讨论（一）☆巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说、以及资本资产定价理论，要简单的多。但简单的东西不一定不深刻。在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。其实，事情远非这么简单。巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点。
阅读与讨论（一）
阅读与讨论（一）
阅读与讨论（一）
阅读与讨论（二）1.中超电缆转型“壶联网”2.多伦股份更名“匹凸匹”3.宝利来更名“神州高铁”4.熊猫烟花变更为“熊猫金控”5.科冕木业改名“天神娱乐”6.百圆裤业更名“跨境通宝”7.海隆软件更名“二三四五”奇葩改名榜
阅读与讨论（二）
阅读与讨论（二）4月13日晚熊猫烟花发布公告称公司自4月20日起改称“熊猫金控”，由于近年来政府限放、禁放政策的限制、国内消费者环保意识的加强、雾霾天气肆虐、安全隐患突发等原因。目前国内烟花行业市场需求不断降低，影响公司未来的持续发展。因此，今年上半年以来，公司在多元化发展方面做了相当多的尝试，尤其投入巨资推出了P2P平台银湖网。熊猫金控于6月18日复牌后连续涨停。
阅读与讨论（二）百圆裤业更名“跨境通宝”，转型跨境电子商务，股价持续上涨；软件外包服务商海隆软件更名“二三四五”，变身互联网概念股，股价一路拉出多个涨停板。主营酒店旅游的宝利来宣布，公司更名为神州高铁技术股份有限公司，进军高铁产业链,股价当日涨停；宜华地产此前宣布,现有名称“不能概括公司的主要经营内容和未来发展战略”，更名为“宜华健康医疗股份有限公司”，当日公司股价就涨停。同花顺网站统计显示，今年以来上市公司发布更名公告后，持股20天上涨概率达68.57%。这类没有实质进展的更名拉抬股价是否违规？
阅读与讨论（二）
本章到此结束
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