页数：27页文件大小：126.7 KB来源： 财务管理学ppt课件
本课件先讲资金成本的概念与影响因素，逐一给出银行借款、债券、留存收益与普通股的成本计算式，说明加权平均资金成本与边际资金成本的用途；再讲资本结构的四大理论，并给出经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数的计算方法。
第一节资金成本
资金成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资金成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资金成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资金成本。
（二）决定资金成本高低的因素在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资金成本的高低，其中主要的有：总体经济环境；证券市场条件；企业内部的经营和融资状况；项目融资规模。
分为：银行借款成本；债券成本；普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。
一次还本，分期付息借款的成本为：银行借款成本率=银行借款利息（1-所得税率）/银行借款额（1-借款筹资费率）当银行借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可以忽略不计。
（二）债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。按照一次还本、分期付息的方式，债券资金成本的计算公式为：债券资金成本率=债券年利息（1-所得税率）/债券筹资额（1-债券筹资费率）
（三）留存收益成本留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。计算留存收益成本的方法很多，主要有以下三种：1.股利增长模型法留存收益成本率=预期年股利额/普通股市价+普通股股利增长率
2.资本资产定价模型法留存收益成本率=无风险报酬率+股票的贝他系数（平均风险股票必要报酬率-无风险报酬率）3.风险溢价法留存收益成本率=债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
（四）普通股成本普通股成本可以按照前述股利增长模式的思路计算，普通股成本的计算公式为：普通股成本率=预期年股利额/普通股市价（1-普通股筹资费用率）+普通股股利增长率
三、加权平均资金成本为进行筹资决策，就要计算确定企业全部资金的总成本—加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种来源资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。其计算公式为：加权平均资金成本率=∑第j种个别资金成本╳第j种个别资金占全部资金的比重（权数）
边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
（二）边际资金成本的计算和应用1.计算筹资突破点可用某一特定成本筹集到的某种资金额筹资突破点=该种资金在资本结构中所占的比重2.计算边际资金成本任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量相应增加的成本。
第二节财务杠杆
第三节资本结构
人们对资本结构有着若干不同的认识，主要有：(一)净收入理论净收入理论认为，负债可以降低企业的资金成本，负债程度越高，企业价值越大。
(四)权衡理论(ＭＭ理论)最初的ＭＭ理论认为，由于所得税法允许债务利息费用在税前扣除，在某些严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。次后，ＭＭ理论有所发展，提出了税负利益——破产成本的权衡理论。由两位美国学者莫迪格利尼和米勒提出。
二、资本结构的管理（一）融资的每股收益分析资本结构合理与否，可以通过分析每股收益的变化来衡量。即能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益EPS的计算为：EPS=（销售额-变动成本-固定成本-债务利息）（1-所得税率）/流通在外普通股股数
（二）最佳资本结构公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构，同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的综合资金成本也是最低的。公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：V=S+B参考教材例-13题。
一、经营风险和财务风险(一)经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有：1.产品需求；2.产品售价；3.产品成本；4.调整价格的能力5.固定成本的比重
(二)财务风险财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。
二、经营杠杆系数在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息前税前盈余）变动率与销售额变动率之间的比率。计算公式：经营杠杆系数=（变动前息前税前盈余/息前税前盈余变动额）/（销售变动量/变动前销售量）
假定企业的成本—销售—利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。有两种公式：公式1：销售量为Q时的经营杠杆系数=销售量（产品单位销售价格-产品单位变动成本）/[销售量（产品单位销售价格-产品单位变动成本）-总固定成本]
公式2：销售额为S时的经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）/（销售额-变动成本总额-总固定成本）在实际工作中，公式1可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。
三、财务杠杆系数与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明作用大风险大；反之作用小风险小。计算公式为：财务杠杆系数=（普通股每股收益变动额/变动前普通股每股收益）/（息前税前盈余变动额/变动前的息前税前盈余）
四、总杠杆系数如果经营杠杆和财务杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数DTL表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。其计算公式为：DTL=DOL×DFL
总杠杆作用的意义：首先，在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。
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