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本课件先说明投资的涵义、程序与现金流量的计算，包括建设期、经营期与终结点净现金流量的确定；再讲解静态投资回收期法等非贴现方法与净现值法、内涵报酬率法等贴现方法；最后介绍固定资产更新与风险投资决策。
第7章 长期投资决策
目录
7.1.1 投资涵义及其分类
投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。
2. 投资管理的意义
7.1.2 投资的程序
7.1.3 现金流量
（1）现金流入的内容
（2）现金流出的内容
4. 净现金流量的计算
【例】红星公司拟购建一项固定资产，需要投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可以获得营业净利润10万元，假定不考虑所得税因素。试分别根据下面互不相关的情况计算其净现金流量。
7.2.1 非贴现方法
1. 静态的投资回收期法
2. 投资利润率法
投资利润率指标又称投资报酬率（ROI），是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润与项目总投资的比率。
投资利润率（ROI）＝年平均利润额／投资总额
3. 年平均报酬率法
年平均报酬率法是指利用年平均报酬率的大小来决定投资方案优劣的一种静态投资决策分析方法。
年平均报酬率＝年平均利润额／年平均投资额
7.2.2 贴现方法
贴现方法是指考虑了资金时间价值的方法，包括净现值法、净现值率法、现值指数（获利指数）法和内涵报酬率（内部收益率）法等。
1. 净现值法（NPV）
净现值法是指利用投资方案净现值大小来评价方案优劣与否的动态决策分析方法。净现值（net present value）是指投资方案的现金流入量总现值减去现金流出量总现值的余额，即一项投资的未来报酬总现值超过原投资额现值的金额，一般缩写为NPV。
【例】光大公司目前有资金600 000元，想投资开发新产品。现有甲、乙、丙三种产品可供选择，其投产后能获得的净现金流量如下表所示。假设企业希望该项投资能够获得10％的行业基准收益率，则其应选择哪种产品？
| 年份 | 甲产品净现金流量 | 乙产品净现金流量 | 丙产品净现金流量 |
|---|---|---|---|
| 0 | -600 000 | -600 000 | -600 000 |
| 1 | 50 000 | 250 000 | 450 000 |
| 2 | 250 000 | 250 000 | 250 000 |
| 3 | 450 000 | 250 000 | 250 000 |
| 4 | 25 000 | — | — |
2. 净现值率法（NPVR）
净现值率（net present value rate）是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比，即净现值与原始投资额现值的比值，一般缩写为NPVR。
3. 获利指数法（PI）
该法又叫现值指数法，是根据各个投资方案的现值指数的大小来确定该方案是否可行的一种决策分析方法，一般缩写为PI。
4. 内涵报酬率法（IRR）
内涵报酬率法是利用内涵报酬率来评价投资决策方案优劣的一种动态投资决策分析方法，IRR需要满足净现值为零的公式。
（1）IRR计算的特殊方法
需要满足的条件：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0年，投产后每年净现金流量相等。
【例】天然公司目前有一个投资项目，计划在建设起点一次性投资254 600元，当年完工并投产，预计寿命期为15年，投产后每年净现金流量预期为50 000元，则该项目的内涵报酬率是多少？
（2）IRR计算的一般方法
如果运用IRR特殊方法的条件不能具备时，必须采用一般方法计算，即逐次测试法。
【例】已知W公司现在有一个投资方案可供选择，其各年的净现金流量如下表所示，则其内含报酬率为多少？
| 年份 | 净现金流量 |
|---|---|
| 0 | -15 000 |
| 1 | 3 800 |
| 2 | 3 560 |
| 3 | 3 320 |
| 4 | 3 080 |
| 5 | 7 840 |
5. 动态的投资回收期法（PP）
动态的投资回收期法是通过计算一个项目所产生的、用行业基准收益率或设定的折现率折现的现金流量足以抵消初始投资现值所需要的年限，也是用项目回收的速度来衡量项目投资方案的一种动态评价方法。动态投资回收期一般是越短越好。
【例】宏兴公司现有一个投资方案可供选择，其有关的各年净现金流量如下表所示。该公司的基准投资回收期为3年，设定的最低投资报酬率为10％，则该公司的动态投资回收期如何计算？
| 年份 | 各年净现金流量 |
|---|---|
| 0 | -500 000 |
| 1 | 250 000 |
| 2 | 250 000 |
| 3 | 250 000 |
| 4 | 250 000 |
7.3 长期投资决策指标的运用
7.3.1 固定资产何时更新的决策
【例】大河公司2009年购置了一台机器设备，购买价1 000元，预计可用4年，年维修成本为1 500元，其残值和使用年限无关，各年都是400元，该公司的资本成本率为12％，根据上述公式，该台设备的最佳的更新期为哪一年？
7.3.2 固定资产是否更新的决策
【例】中华公司考虑以新换旧，以降低成本。旧设备原价97 000元，帐面净值57 000元，某年折旧额10 000元，估计还可以使用5年，5年后残值7 000元，如果现在变卖可以获得40 000元。使用旧设备每年营业收入100 000元，经营成本（不含折旧）为70 000元。新设备买价、运杂费共计130 000元，可以使用6年，报废时残值为10 000元，没有清理费，直线法计提折旧。使用新设备不会增加收入，但可使每年的经营成本降低28 000元，设备替换不会影响生产计划。该公司所得税率为33％，资本成本率为10％，要求用净现值法作出是否以新换旧的决策。
7.3.3 固定资产租赁与购置决策
【例】大华公司急需要一台不需要安装的设备，设备投入使用后每年可以增加收入50 000元，增加经营成本34 000元，如果从市场上购买该设备，其市场价格为70 000元，经济寿命为10年，报废没有残值。如果从租赁公司租用同样设备，只需要每年末支付9 764元租金，可以连续租用10年，已知该企业的自有资金的资金成本为14％，所得税率为33％。要求用净现值法判断该企业在租赁与购置之间如何选择。
7.3.4 固定资产投资开发时机决策
【例】红河公司拥有一个稀有金属矿，矿产品价格在不断上升。根据预测，5年后价格将一次性上升20％，公司要研究是现在开发还是5年后开发。不论何时开发，初始投资相同，包括300万元的固定资产投资和50万元的流动资金垫支。项目建设期均为1年，初始投资均在第一年初发生。项目从第二年开始投产，投产后4年把矿藏全部开发完毕，年产销量预计为3 000吨，年付现成本预计为200万元，现在开发的每吨售价为0.2万元，固定资产采用直线法计提折旧，预计净残值20万元。假定所得税率为40％，要求的必要报酬率为12％，试判断该矿藏是现在开发还是5年后开发。
7.3.5 风险投资决策
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